招银国际-普拉达-1913.HK-目标价降至28.67元，下调至持有评级-190216

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        招银国际发表研究报告称，该行降普拉达（01913）目标价32.95%，由42.76元下调至28.67元，同时下调评级至“持有”。
        据悉，该行将公司2018-2019每股盈利预测分别调低12%、16.6%、17.8%，以反映1）2018年12月销售增长承压而导致18财年没有经营杠杆，2）更为保守的2019财年需求，3）高于预期的广告及宣传费用，4）更高的税率。
        新目标价基2019财年27倍市盈率（因净利润增长会在2018财年下半年放缓，所以从33倍下调至27倍）。考虑到公司目前股价相当2019年市盈率26.2倍市盈率（接近5年平均值27倍）以及2.9倍本益比（高于国际同业中位数的2.2倍），下调公司评级至“持有”。
        该行认为虽然全球经济的不明朗令市场情绪疲弱，2018财年下半年和2019财年的奢侈品需求将趋于疲软。欧盟、中国和美国的消费者信心分别在2017年12月、2018年2月和2018年10月见顶。2019年全球奢侈品整体需求将进一步下降。
        虽普拉达的皮革制品和鞋类产品在第二季和第三季都很成功，但该行认为未能抵消2018财年第四季的负面因素，预计销售增长在2018财年下半年不会加速。该行称，普拉达未能抓紧其2018财年上半年销售增长回升的机遇（同比增长3.3%，四年来首次取得增长），预计2018财年下半年将实现相同的增长率（同比增长4.1%，不会加速）。
        销售增速放缓主要归因于：1）大中华区销售增长从2018财年第三季的低双位数下降到2018财年12月的单位数，2）市场波动及政府停摆以致美国需求疲弱，以及群众对“Pradamalia”的拖低销情，3）以及法国政治危机令欧洲增长逊于预期。此外，就产品分部来说，该行认为皮革包和鞋类的表现相对较好，而成衣在2018财年下半年的销售情况则较疲弱。