兴业证券-长城汽车-601633-1月销量表现超预期，看好公司长远发展-190215

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        事件
        公司公告2019  年1  月销量数据：2019  年1  月公司共销售各类汽车11.04  万辆，同比增长1.52%。其中哈弗品牌8.62  万辆，同比增长9.81%；风骏皮卡销量1.15  万辆，同比增长4%；WEY  品牌销量1.02  万辆，同比减少49.9%。欧拉品牌销量0.38  万辆。
        点评
        1  月销量正增长，大幅跑赢行业，超预期。公司2019  年1  月实现销量11.04万辆，同比增长1.52%。根据乘联会发布数据，2019  年1  月乘用车批发量同比下滑17%，零售量同比下滑2%。公司单月销量正增长，增速大幅跑赢行业整体增速，主要是由于哈弗品牌及皮卡销量大幅增长。
        哈弗品牌销量表现亮眼，WEY  品牌表现差强人意。本月公司哈弗销量达到8.6  万辆，同比增长9.81%，哈弗M6/F5/F7  分别实现销量1.2  万/0.5  万/1.5  万辆，提供销量正增量。WEY  品牌实现销量1.02  万辆，同比下滑49.9%。期待后续WEY  品牌GT  版车型上市提振销量。
        行业销量复苏，长城低库存轻装上阵，维持“审慎增持”评级。2019  年1  月行业弱复苏，整体零售数据表现超市场预期。公司目前库存健康，低库存轻装上阵保证批发与零售端销量企稳。公司M/F  系列新车逐渐爬坡至正常水平，后续WEY  品牌及欧拉品牌新车型上市有望提振整体销量。经过2018  年的艰难洗礼，公司也积极调整战略布局，优化人员配置、独立零部件体系等多措并举保证公司未来长远发展。预计公司2019-2020  年归母净利润分别为48.9/53.8  亿，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：行业增速大幅下滑；公司新车销售低预期；