平安证券-春秋航空-601021-运能效率双增长、迎来新年开门红-190215

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        投资要点
        事项：
        2019年1月份，公司运送旅客173.5万人次，同比增长15.73%。
        平安观点：
        春运开启，飞机利用效率提升：2019  年春运为期40  天，自1  月21  日起至3  月1  日，其中1  月份最后10  天属于春运期间。与2018  年12  月份相比，1  月份公司没有新飞机引进，仍为81  架客机，但可用座公里（ASK）提升3.1%，表明公司对现有飞机的利用能力提升。与2018  年1  月份相比，公司ASK  增长11.4%，其中地区航线（港澳台）增幅最大，国际航线其次，分别为18.2%和14.9%。
        国际和地区航线业绩猛增：公司1月份旅客运输量环比和同比均实现增长，涨幅分别为4.2%和15.7%，高于运力增速。其中，国际和地区航线旅客数量同比增幅28.4%和27.7%，是近3  年来的最高水平，表明公司对市场情况有较好的判断，在1  月份及时增加运力迎合市场需求。
        载运率、客座率指标回升：较高的客运量增速显著提高了公司的载运率和客座率，1  月份两者分别为85.3%和90.2%，与18  年1  月份相比分别提高3.4  和3.6  个百分点，实现2019  年的开门红。
        投资建议：我国低成本航空的市场份额有较大提升空间，春秋航空发展前景较好。维持业绩预测，预计公司2018-2020  年归属母公司净利润分别为14.59  亿元、16.23  亿元、18.11  亿元，预计EPS  分别为1.59  元、1.77元、1.98  元，对应PE  分别为20.7、18.6  和16.6。维持“推荐”评级。
        风险提示：1）政策风险，政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险；2）油价、汇率等风险，油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响；3）安全风险，一次安全事故可能让消费者对其失去信心，从而导致航空公司营收大幅下降。