国泰君安-银行业：1月M2同比增速好于预期，2019年流动性预计将中性偏松-190215

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        1  月M2  同比增速好于预期。2019  年1  月8.4%  M2  同比增速好于预期，环比上升0.3  个百分点。M1  同比增速环比下降1.1  个百分点。我们认为1  月M2  同比增速环比恢复显示在中国人民银行的稳健的货币政策背景下，流动性环境有所改善,  符合我们的预期。我们预计2019  年M2  同比增速将一定程度上恢复，达8.6%。
        1  月新增人民币贷款好于预期。2019  年1  月50.7%的新增社会融资同比上升主要是由于在监管背景维持趋严的背景下，新增人民币贷款、新增外币贷款、新增委托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增企业债券、新增地方政府专项债券、新增资产支持证券的增长。人民币贷款仍是政府支持实体经济融资的主要渠道。1  月新增人民币贷款好于预期。新增人民币贷款同比增长11.4%、环比增长199.1%。中长期人民币贷款同比增长9.2%、环比增长314.8%。其中，个人中长期人民币贷款同比增长17.9%、环比增长126.3%；非金融企业中长期人民币贷款同比增长5.3%、环比增长608.5%。我们认为非金融企业中长期人民币贷款同比增长部分显示在政府稳定经济增长的政策导向下，包括基建投资等在内的投资规模一定程度上增长。2019  年1  月，新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达76.9%。
        我们对流动性的观点：2019  年1  月，中国人民银行分别开展了160  亿元人民币的常备借贷便利、310  亿元人民币的抵押补充贷款。2019  年1  月CPI  达1.7%。2019  年1  月4  日，中国人民银行宣布，下调金融机构存款准备金率1.0  个百分点，其中，2019  年1月15  日和1  月25  日分别下调0.5  个百分点。在2019  年中央工作会议上，政府提出稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵的问题。为了稳定经济增长、支持小微企业和民营企业融资、控制经济风险以及在美联储加息以及缩表的环境下保持人民币汇率稳定与控制资本外流，我们预计2019  年中国人民银行将会维持稳健的货币政策，并且中国的流动性将中性偏松。我们的首选股为中银香港(02388  HK)，我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与47.52  港元。