东吴证券-精测电子-300567-全年业绩同比+73%，OLED检测系统与AOI光学检测系统等强劲增长-190217

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        投资要点
        2018  年全年业绩2.89  亿元，同比+73%：公司发布2018  年业绩快报，预计实现营收13.9  亿元，同比+55.2%；归母净利润2.89  亿元，同比+73.1%。其中，Q4  单季度实现营收5.10  亿元，同比+34.7%，归母净利润0.98  亿元，同比+87.9%，扣非归母净利润0.88  亿元，同比+87.8%。从公司四季度业绩表现，我们认为两方面因素值得重点关注。1：Q4  单季度营业利润、净利润业绩增速远高于收入增速，体现公司18Q4  毛利率水平较17Q4  有较大提升；2：单季度业绩增速受大订单确认收入影响或有波动，重点关注更长周期业绩表现。回顾公司18Q3  的单季度表现，其三季度业绩增速（+18.07%）远低于收入增速（+62.86%）。这和公司Q4  业绩增速远高于收入增速情况相反，这体现大订单确认对公司业绩的影响。我们认为，公司在“光、机、电、算、软”具备出色的垂直整合能力，在OLED  检测系统、AOI  光学检测系统等板块销售实现快速增长，公司将持续实现业绩快速发展。
        公开发行可转券申请获中国证监会核准批复，募投3.75  亿元强化主业：公司公开发行的可转债于今年一月份获批。根据可转债的申请文件，本次募投产品为公司近期新投入市场的产品，主要为自动化线体与检测设备组合的大型成套设备，可涵盖  Array、  Cell  和  Module  制程，与公司之前主要产品具有互补性，客户可根据需求采购不同种类的单个检测设备或自动化程度较高的成套检测系统，或者出于更新或升级产线需求采购单个检测设备组装至成套检测系统上。公司预计项目达产后可实现年销售收入8.04  亿元，年利润总额1.53  亿元，项目投资回收期为  6.86年（含建设期，税后）。
        面板产链仍大有可为，半导体、新能源产业链有序推进：面板检测方面：面板产业仍处于快速发展期，根据已披露公开资料，三年内京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约  23  条，新增投资金额合计超过6,500  亿元。随着公司新产品不断推出及渗透率持续提升，OLED  检测和AOI  的设备将成为重要增长极，面板产业持续增长可期。此外，已达产产线仍然存在升级改造等需求，由此带来的设备需求是公司业绩的又一有力支撑。而公司在半导体检测以及新能源检测方面也陆续开始拿订单、进样机，预期将成为公司未来业绩重要组成部分。
        盈利预测与投资评级：面板领域，公司AOI  设备、demura  产品逐渐放量，产品结构持续向价值更高的前制程延伸，另一方面公司积极布局半导体与新能源检测。我们上修对公司的业绩预测，预计2018/2019/2020年的净利润2.89/4.07/5.18  亿元，对应EPS  为1.77/2.49/3.16  元，对应PE为34/24/19  倍,维持“买入”评级。
        风险提示：面板产线投资进度低于预期，半导体检测设备拓展低于预期