中泰证券-精测电子-300567-业绩快报符合预期，OLED比重逐渐加大-190217

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        投资要点
        事件：公司2019  年2  月15  日发布2018  年年报快报，其中2018  年营收同比增长55%，业绩同比增长73%。点评如下：
        业绩符合预期，盈利能力进一步提升。公司2  月15  日晚发布2018  年业绩快报，其中营收13.89  亿，同比增长55%，归母净利润2.89  亿，同比增长73%，拆分Q4  营收5.11  亿，同比增长50  %，归母净利润0.98  亿，同比增加88%。公司业绩接近上次预告上限，符合我们和市场预期，从盈利角度公司净利率和ROE  显著提升，我们推测主要是高毛利率的LCD/OLED  如cell-AOI、Macro、Demura  等高附加值新品逐步放量及综合成本管控能力提升。
        折叠机爆发元年打开OLED  柔性设备新空间：近期随着三星、华为将陆续发布可折叠手机以及后续的国产手机厂商跟进，2019  年将成为折叠机元年，OLED相关设备、材料、结构件等将确定受益，对于OLED  设备方面目前核心工艺设备大多数由美日韩欧等垄断，而国产设备如精测电子在cell、module  等制程检测设备陆续导入，随着国内面板厂商受益折叠手机带来蛋糕增大，我们认为精测电子在设备工艺制造国产替代中将取得加速进展。公司此前非公开发债募投项目即在2019  年增加60  台TFT  小尺寸及OLED  后工程自动化检测设备、60台OLED  前工程自动化检测设备等，近期随着国内京东方/维信诺/信利OLED  4条新产线投建，公司新产品将迎来机遇并进一步增强多样化服务能力，业绩空间持续拓展。
        加码半导体检测设备抢占百亿蛋糕。公司目前半导体布局有武汉精鸿和上海精测半导体等合资和全资子公司，分别布局半导体的前道过程工艺加工和后道ATE  等检测，市场规模约180  亿，公司设备目前已和下游共同研发推进，今年有望继demo  样机后规模化订单，我们看好公司作为从面板检测设备龙头到半导体检测设备的进军，另外公司在新能源领域针对大客户复制检测技术，进军锂电等良率管理领域，未来形成半导体、面板、新能源多业务的专家。
        盈利预测：我们预测公司2019/2020  年营收20.67/28.35  亿元，业绩4.06/5.51  亿元，对应EPS  4.06/5.51，对应2018/2019  年PE  24/18，我们长期看好公司在面板设备检测、半导体设备检测、新能源领域等打造国内稀缺竞争力强的设备制程中综合良率管理专家，维持“买入”评级。
        风险提示：下游面板投资低于预期；OLED  和半导体客户拓展不及预期