兴业证券-分众传媒-002027-点评报告：拟推3亿元员工持股计划，调整回购金额至15~20亿，看好逆周期政策下行业回暖-190215

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        投资要点
        事件：公司拟调整回购金额至15-20  亿，并拟进行3  亿元员工持股计划，江南春回归担任总裁。
        调整回购金额，并明确回购用于激励，体现长期核心员工对公司长期发展信心。公司将回购金额从之前的不超过30  亿元调整至15-20  亿元，并明确用于员工持股计划和股权激励，员工平均投资300  万元，大额投资体现核心员工对公司长期发展信心。而后续的股权激励同样有助于在行业出清期凝聚核心员工，从而在市场回暖期获得更大增长动能。董事长江南春回归担任总裁有助于在行业调整期凝聚员工，迎难而上，获取更大市场份额。
        2018  年公司新一轮扩张致使2019  上半年刚性成本增长，叠加宏观经济低迷致使业绩调整。由于2018  年快速扩张，2019  上半年刚性成本同比将大幅增长、同时宏观经济偏弱、一季度为传统广告淡季、2018  年世界杯基数效应等，我们预计2019  年上半年业绩承压，但预计逆周期政策生效下，下半年公司业绩有望回暖。
        盈利预测与评级。我们将公司2018-2020  归母净利润调整至60/54.66/60.41亿元，对应EPS  分别为0.41/0.37/0.41  元，对应2  月15  日收盘价PE  分别为15.5/17.0/15.4  倍。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济风险，广告行业不利变化风险，行业竞争风险、观影人次下行风险，坏账风险，政府补贴政策不确定性风险等。