国盛证券-轻工制造行业周报：浆价坚挺利好文化纸企业，马口铁铝价下行奥瑞金受益-190217

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        造纸：阔叶浆外盘报价坚挺，针叶浆期货价格上涨
        巴西浆纸企业Suzano与Fibria完成合并，成为全球阔叶浆产能最大的生产商，对浆价掌控力度增强，并已控制库存，2月巴西外盘阔叶浆报价坚挺，持平上月并未出现下调。自1月初内盘阔叶浆价持续上涨，涨幅明显高于针叶浆，预计后市外盘阔叶浆报价坚挺。在阔叶浆价格上升和针叶浆期货价格回升影响下，内盘针叶浆价格自1月开始上涨，目前已达到5600元/吨以上。
        目前木浆和文化纸库存均处低位，节后订单逐步恢复，有望推动补库存行情，木浆和文化纸价格上涨动力凸显。本周进口木浆现货市场交投未完全恢复，市场观望心态占主流。国外浆厂年度检修计划消息影响，业者担忧到货量降低，加之巴桉外盘坚挺，而现货市场中货源成本高位整理，节后市场偶有报盘，均向高位靠拢，针叶浆、阔叶浆报价提涨50-100元/吨。商家成本面高位整理，可流通货源有限，业者低价惜售，预计下周商家或存调涨报盘可能。
        木浆系造纸行业上市公司估值已到历史低点，具备安全边际。太阳纸业PB1.4倍，历史最低1.2倍，最高2.6倍，四季度利润年化ROE13%；晨鸣纸业A，PB1.0倍，华泰股份PB0.7倍，主流木浆系造纸上市公司估值已具备相当安全边际，加之近期有望迎来盈利向上复苏趋势。建议关注：太阳纸业。
        包装印刷：马口铁、铝价下行，奥瑞金成本端受益。金属包装行业处于产业链中游，上游产业主要为马口铁、铝材等原材料的冶炼和加工行业，价格波动具有周期性，下游面向终端消费行业较为激烈的市场竞争，向下转嫁成本能力较弱，只有通过提高产品附加值、扩大规模效益，方可在原材料价格上涨周期保持盈利能力。奥瑞金主要产品三片罐主要原材料为马口铁，二片罐主要原材料为铝。马口铁（镀锡板）价格自18年7月起回落，当前价格为7200元/吨，同比下降9%；铝价自17年10月起进入下行通道，当前价格13260元/吨，同比下降11%。2017年公司直接材料费用占主营业务成本比重81.25%，属成本密集型企业，铝价、马口铁价格下行，奥瑞金成本端直接收益，盈利能力将进一步释放。
        风险提示：宏观经济增长不及预期致需求大幅下滑风险，原材料价格波动风险。