太平洋证券-环保及公用事业行业周报：环保类融资拐点未现，日耗回暖但库存仍在上升-190218

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        报告摘要
        我们跟踪的191只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数3.54个百分点。年初至今跑输上证指数10.62  个百分点。本周隆华节能、花王股份、华控赛格分别上涨30.73%、27.55%、16.71%，表现较好；亿利洁能、涪陵电力、川投能源分别下跌-2.64%、-1.99%、-0.77%，表现较差。
        行业观点：环保类融资拐点未现，日耗回暖但库存仍在上升环保：社融数据好转结构仍需调整，环保类融资拐点未现。近日人民银行公布的1  月份社融数据，社会融资规模增量同比上年增多1.56万亿元，主要缘于债券、贷款及商业信用支持贡献，其中票据融资对1  月新增社融贡献占比近半，持续高增长的背后是银行、中小企业及套利的多重博弈。2019  年1  月宽信用逆周期调节下社融数据好转，但拆解来看融资结构仍待改善。1  月末PPP  管理库中仍有近6200亿准备及采购阶段项目等待落地，其中生态环保类3350  亿、污水处理类近1500  亿，融资需求依然巨大，资金依然为撬动该板块项目进度的主要驱动力。从1  月份信用债和地方债拆分数据来看，环保公用类民企及环保类项目并非支持重点，在此阶段仍然考验社会资本方的融资能力。资金为当前推动项目进度的主要驱动力，在此建议关注自身信用评级高、具备多渠道融资途径的【北控水务】。
        电力:  电厂日耗回暖但库存仍在上升，本周动力煤小幅上涨但后期仍然承压。动力煤期货主力合约ZC1905  周五收于588.2  元/吨，周环比微跌0.8  元。现货方面，秦皇岛港5500  大卡动力末煤本周价格上涨1.37%至600  元/吨，期货价差扩大至-11.8  元/吨。截至2  月15日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2065  万吨，环比节前增加68  万吨。长江港口合计库存为714  万吨，环比上周增加135  万吨。沿海六大发电集团当周耗煤301.71  万吨，周环比增加37.35  万吨，周日均耗煤43.10  万吨/天，周环比增加5.34  万吨。六大发电集团沿海电厂库存1731.84  万吨，环比节前增加158.34  万吨，库存可用天数为38  天，同比增加11.5  天。在此持续推荐火电品种，建议关注长源电力。
        燃气:  国内LNG  价格或将稳中下行，国际天气价格亦同比回落。截至2019  年2  月14  日，LNG  市场均价为4298.69  元/吨，环比上周下降226.75  元/吨，下降5.01%。目前市场需求还未完全恢复，近期价格或将主要以稳中下行为主。  NYMEX  天然气报2.63  美元/百万英热单位，环比上周微涨1  美分；澳大利亚LNG  离岸价5.97  美元/百万英热单位，环比回落1.8%。截至2019  年2  月13  日，亚洲地区LNG到岸市场收盘周均价格（日、韩、中三地平均价格）为7.007  美元/百万英热（约合人民币2278.48  元/吨），环比上周下降11.56%。国际天然气价格均环比回落，表现与国内同步。
        投资策略
        环境保护基础设施建设工作自十三五开始慢慢下沉至乡镇级别，资金来源除了各省级政府对地方的专项转移支付和PPP  项目引入的社会资金外，地方政府发债也有望成为补充渠道，但目前还没有特别的倾斜支持，在此阶段仍然考验社会资本方的融资能力。资金仍为当前推动项目进度的主要驱动力，在此建议关注自身信用评级高、具备多渠道融资途径的【北控水务】。电力方面持续看好动力煤价回落带来的火电行业盈利修复，推荐【长源电力】；燃气方面复合型燃气企业将更具优势，推荐LNG  调峰站完成建设的【深圳燃气】。
        风险提示
        1、环保政策执行力度低于预期；2、动力煤价持续上涨；3、天然气消费需求下降；4、推荐公司订单执行及获取不及预期；5、民企融资持续承压。