光大证券-石油化工行业大炼化聚酯产业链周报：福海创全线复产，PTA迎来最后供给冲击-190217

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        ◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利有升有降，化工品毛利上升
        本周炼油毛利有升有降：光大出口炼油盈利指数为5.37  美元/桶，环比上升2.75  美元/桶，国内炼油盈利指数9.81  美元/桶，环比下降3.81  美元/桶；化工品毛利上升：光大芳烃产业链盈利指数5488  元/吨，环比上升6.00  元/吨，乙烯产业链盈利指数574.17  美元/吨，环比上升7.40  美元/吨。山东地炼开工率环比下降0.11  个百分点至64.97%。
        ◆PX：油价上涨推动价格上升
        由于原油价格上涨支撑PX  成本端，本周PX  价格有所上涨，价差有所下降：韩国FOB  离岸价（1084  美元/吨）环比上升14  美元/吨；价差（568.50  美元/吨）环比下降4  美元/吨。本周开工率保持86.17%不变。
        ◆PTA：库存进入高位，福海创复产冲击PTA  供需格局
        春节期间，PTA  库存累积至5  天，已进入历史中部位置，且为半年内最高水平；同时，福海创3  条150  万吨生产线全线复产，对PTA  造成近几个月以来最后的供给冲击，使得近期PTA  供需宽松，从而拉低本周PTA价格、价差：价格环比下降235  元/吨至6390  元/吨，价差环比下降301元/吨至653  元/吨，且开工率进入了84.68%的高位。由于福海创450  万吨PTA  复产，且下游聚酯需求有所收缩，再叠加上游油价短期可能不会大幅震荡，供需格局成为PTA  价格主导因素，故我们认为未来PTA  市场将持续震荡偏弱。
        ◆涤纶长丝和短纤瓶片：负荷、库存升温，但产销仅不到两成
        春节过后，涤纶市场已经陆续开工，本周长丝开工率上升7.68  个百分点至86.78%。但由于下游织造市场仍处于半休市阶段，故长丝市场库存仍有部分累积，整体上升3  天左右，但仍处于历史低位；同时受织造企业开工率低下影响，本周长丝平均产销率仅15.5%，市场整体成交气氛清淡。本周长丝价格环比不变，但受PTA  价格下跌影响，价差有所上升：POY  价格保持8450  元/吨，价差为1072  元/吨，环比上升219  元/吨。本周瓶片价格下降50  元/吨至8250  元/吨，价差环比上升176  元/吨至901元/吨；短纤价格不变，价差环比上升219  元/吨至1413  元/吨。
        ◆坯布和纺服零售：坯布库存下降，开工率处于低位
        本周坯布市场仍处于半休市状态，库存环比下降0.5  天至37.0  天，开工率虽上升20  个百分点，但仍只有55%。观测终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3  季度开始已经出现了下行，12  月份的当月同比也继续下滑。家纺方面，营收增速在4  季度也出现了明显下行，导致库存快速累积。终端库存方面，越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。
        ◆投资建议：建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。
        ◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险