天风证券-有色金属行业研究周报：风险偏好上升，锂钴迎来反弹-190217

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        周观点：风险偏好上升，锂钴迎来反弹
        1、春节后市场回暖，新能源上游迎来强势反弹。春节后的第一个交易周，市场在新增贷款、社融增速创历史新高的宏观背景下强势反弹，市场风险偏好逐步提升，新能源上游行业龙头天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业平均涨幅15%以上，在行业基本面并未明显改善的情况下，充分显示出长期资金在风险偏好提升的情况下对于未来确定性增长的资产开始配置。
        2、新能源汽车终端需求持续向好，锂盐价格已经达到底部区域。根据国家统计局数据，2018  年全国新能源汽车产量129.6  万辆，同比增长40.1%，预计2019  和2020  年新能源汽车仍能维持较高增速。在新能源汽车需求增长的拉动下，预计2020  年碳酸锂的需求有望接近40  万吨，并有望随着新能源汽车的渗透率的不断提升持续高速增长。另一方面，根据Minerals  resources  披露一季度6%锂精矿的售价为791.84  美元/吨，我们预计19  年放量的资源多为西澳的品位1%-1.5%锂矿山，在这一品位区间的银河锂业成本为452  美元/吨，继续下降的空间有限。按照Wind  数据目前电池级碳酸锂价格7.85  万元计算，加工部分的毛利仅为7673  元/吨，已经接近历史底部。因此我们判断锂盐价格下行空间有限，行业小阶段寒冬已经接近尾声，建议长期关注锂行业并寻求底部机会，推荐天齐锂业、赣锋锂业。
        3、美元指数阶段性强势，贵金属板块短期调整，中长期逻辑犹在。由于近期欧洲各国经济数据不佳导致欧元走势疲软，推升美元指数短期内强势反弹，压制贵金属价格。但从中长期来看，美联储加息放缓甚至货币政策转向的趋势不会改变，因此我们依然中长期看好黄金、白银。由于短期黄金价格受到压制，因此短期推荐估值更低的白银公司兴业矿业、银泰资源，中长期继续推荐山东黄金、中金黄金。
        金属价格：
        金价震荡，银价小幅跌落。中美贸易高级别谈判结束，由于中美贸易略有缓和迹象，带动美元指数本周上探，贵金属价格受挫，COMEX  金价和银价分别下跌0.07%和1.39%。
        基本金属价格下跌。在下游消费尚未完全恢复的情况下，本周基本金属价格依然受到中美贸易磋商消息的影响。由于周初市场对于贸易磋商结果不确定预期中，悲观预期依旧占重要部分。尽管之后有所回升，但本周基本金属利空因素依旧大于利多，其中LME  铝、LME  锌和LME  镍价格分别下跌1.52%、1.99%和3.02%。
        稀土价格上周持稳。上周稀土价格维稳，市场成交量少，基本稳定。
        风险提示：欧央行、美联储加息政策变动风险；下游需求不及预期