国元证券-策略周报（2019年第4期）：春风拂面，寻找成长-190217

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        报告要点：
        市场：普涨行情延续  市场轮动加剧
        节后的  A  股市场，延续开年来的普涨行情，主要指数均实现不同程度的上涨。从市场格局上，前期以大盘股拉动的风格出现变化，中小盘股为涨幅贡献较高。在北上资金提速，流动性相对宽松环境下，整体上涨幅度有所增加，但贸易风险提升，市场轮动性加剧。行业方面，受近期折叠手机柔性屏题材影响，电子、通信板块涨幅居前；食品饮料、休闲服务板块受春节期间消费提振上涨显著非银金融、房地产板块出现一定程度回调涨幅居后，仅银行板块出现下跌。
        上涨中最显著的创业板指，结束两周下跌后强势反弹，全周上涨  6.81%。一方面，随着近期央行呵护流动性的意愿增强，年后流动性好于预期；另一方面，上周上交所再次召集保荐机构座谈，科创板并试点注册制配套规则进入细化阶段。市场估值修复行情，叠加科创政策辐射联动下，资金对中小盘的偏好相应回升。
        资金：外资流入加速  流动性回归合理
        资金面中，2019  开年以来外资流入加速，北上资金流入刺激下消费板块反弹，外资偏好较高的蓝筹白马上涨显著。从行业来看，陆股通持仓市值占比最高的五个行业多集中于消费和金融行业，分别为食品饮料、家用电器、银行、非银金融和医药生物。从行业持仓占比变动来看，加仓行业重点同样为消费和金融领域。
        而如以国际市场外资持股占比横向比较，A  股市场资金流入依然保有较高空间。2019  年  2  月底，MSCI  公布的“进一步提高  A  股在  MSCI  指数中的权重方案”，同样显示  A  股市场依然处于外资“低配”向“标配”过渡的区间之内。陆股通和  QFII  对  A  股的持股规模较  2018  年相比仍具有持续提升空间。
        主题：贸易磋商提速  风险偏好提升
        中美贸易摩擦升级的不利影响，促成了两国磋商进程的加速；市场同样给予磋商更多期待，市场风险偏好显著提升。双边经贸磋商值得关注内容包括：一是，有望达成了新的贸易框架性协议；二是，美方述求的核心问题，包括强制技术转让、知识产权保护等，已从司法、市场等方面加以解决；三是，难度较高问题虽然达成议题难度较高，可在后续谈判中进一步讨论。
        策略：顺应春季时机  关注优质成长
        前期策略中我们曾指出，触发风格轮动三个主要因素为：对权重股过度倚重的修正、资金面的改善、及产业政策利好等诱因。而目前流动性改善正符合第二个因素。短期内权重股上涨可持续性不高。应防范追高风险，理性对待可能出现的政策发力持续性低、业绩不及预期、贸易摩擦升级等风险。
        投资策略上，我们认为市场偏好有所提升，整体可保持适度乐观。创业板的上涨从侧面说明，市场在坚持价值投资同时，关注度逐渐向估值合理的优质成长性板块转移。应顺应市场趋势，关注热点板块同时，适时布局有业绩支撑的成长股龙头。具体行业建议关注，外资青睐的主题成长板块，如新材料等；景气向好的科技类板块如通信、电子；以及与消费需求相关的，如休闲服务、医药生物等。  
        风险提示：中美贸易摩擦不确定性增强，经济下行压力提升等。