天风证券-机械设备行业研究周报：机械行业春季攻势行情将如何演绎？-190217

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        核心组合：中环股份、三一重工、赢合科技、浙江鼎力、恒立液压、杰克股份、中国中车、百利科技、诺力股份
        重点组合：杰瑞股份、日机密封、徐工机械、先导智能、中金环境、克来机电、建设机械、晶盛机电、长川科技（电子覆盖）、锐科激光、弘亚数控，关注精测电子（电子覆盖）、智云股份。
        本周整体观点：1  月社融数据超预期，叠加外资流入，“春季攻势”行情有望持续演绎，投资重点为：1）具备逆周期属性的工程机械和轨交板块，重点关注龙头；2）具备高科技属性的5G  板块、半导体板块和面板设备板块；3）政策风险消除后的光伏和锂电板块。
        本周专题：机械行业春季攻势行情将如何演绎？
        年初以来，在“春季攻势”、“外资流入”等多重因素的推动下，A  股出现一定回升，其中机械行业（申万）涨幅  8.93%，落后于沪深  300（10.90%），在  28  个行业中排名第  11。子行业中，具备高科技属性的  3C  设备和半导体设备涨幅居前，具备超额收益；工程机械涨幅居中，与行业整体涨幅基本一致；缝制设备、锂电设备等涨幅靠后。
        复盘  2010  年以来的  A  股市场，历年  1-4  月份  A  股均有“春季攻势”行情：1）持续时间从  19个交易日到  50  个交易日不等，平均值  35  个交易日；2）涨幅从  6.59%到  45.14%不等，平均值为  14.30%；3）“春季攻势”行情与估值呈现密切的负相关，上一年年末估值越低，来年春季攻势带来的上涨幅度越大；4）当前时点，扣除券商和银行后，各板块  PE  平均值为  21  倍，处于历史最低水平，带动大盘反弹幅度和持续时间均有望超预期；5）机械行业当前  PE  为  26，PB为  1.8，均已降至近  10  年中位数以下，且  PB  接近历史低点，有望在此轮行情中实现较大反弹。
        春季攻势行情下，机械行业投资机会重点集中于：1）科技浪潮：具备高科技属性的  5G、半导体和面板设备板块，重点推荐金卡智能、佳力图（通信联合覆盖）和精测电子（电子覆盖），建议关注智云股份、银宝山新、联得装备、时代新材；2）稳增长受益板块：1  月社融超预期，且主要流向基建板块，重点推荐轨交和工程机械龙头中国中车、三一重工和恒立液压；3）景气度较高的新兴产业：1  月动力锂电装机量超预期，四部委坚定  2020  年取消新能源汽车补贴，有望带动电池厂扩产时点和量超预期，重点推荐诺力股份、赢合科技、百利科技、先导智能；单晶硅片涨价趋势已起，重点推荐中环股份。
        投资机会重点跟踪：锂电设备+光伏设备+工程机械
        锂电设备：  1）现阶段产能过剩无需过虑，过剩主要是低端电池，长期未被车厂选择的电池厂可视无效产能；2）高端电池龙头并非满产，但扩产积极，理由为与车厂签订长期供货协议可切实看到未来  3-5  年需求，而我们预计  2025  年全球动力锂电池需求将达到  1045GWH，是  2018年我们预计高端产能的  7.31  倍；3）我国锂电设备市场有望迎来集中度提升，2018Q3  整体市占率大幅升至  47%左右，较  17  年上升近  20  个百分点；4）商业模式决定锂电设备现金流较差，意味着资金能力构成设备行业天然竞争壁垒，技术与资金决定核心设备龙头占优。重点推荐赢合科技、先导智能、百利科技、诺力股份等。
        光伏：1）单晶硅片涨价趋势已起，中环充分受益。据  PVInfoLink  数据显示，上周国内一线大厂持续拉抬硅片价格，涨幅较为明显，二线企业则多在执行前期合约，或现货供应不足，价格提升较慢；2）光伏政策出现反转：18  年  11  月  2  日国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划，预示光伏将出现“531”之后的反转；3）海外装机容量可能超预期：531  之后光伏降价激发了海外市场的需求弹性，龙头海外订单旺盛，产能利用率高；4）伴随着我国成为光伏第一大生产国和消费国，光伏装备国产化率持续提升；5）技术和工艺的进步是驱动光伏行业发展的根本因素，也是实现平价上网的前提。根据  Solarzoom  统计，国内光伏硅片、电池片、组件的价格呈持续下降的趋势。技术进步将带来新设备的应用以及存量设备的更新替换。
        工程机械：19  年  1  月挖掘机销量  11756  台，同比增长  10%，预计  1-2  月累计销量同比持平，预计  2019~2020  年挖机需求高位窄幅震荡，国产市占率持续提升，重点龙头公司资产质量不断改善。此前央行推出  CBS  增强流动性，进一步提振市场信心，央行此举进一步表明当前政策正从宽货币向宽信用过渡、从银行资本金方面率先解决，我们乐观预计未来还将有进一步配套政策出台、在化解/转换地方债务方面有望得到解决，未来基建产业链的估值水平进一步修复。重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械、建设机械，关注艾迪精密。
        风险提示：重点公司业绩不达预期，基建投资大幅下滑，重大政策变化，中美贸易摩擦等影响国内投资情绪，城轨项目审批进度慢于预期、资金配套不到位等。