光大证券-海康威视-002415-2018年度业绩快报点评：行业不确定因素致Q4增速放缓，19年安防行业回暖助力稳定增长-190218

《光大证券-海康威视-002415-2018年度业绩快报点评：行业不确定因素致Q4增速放缓，19年安防行业回暖助力稳定增长-190218（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-海康威视-002415-2018年度业绩快报点评：行业不确定因素致Q4增速放缓，19年安防行业回暖助力稳定增长-190218（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        海康威视发布2018  年度业绩快报，公司全年实现营业总收入498.09  亿元，同比增长18.86%；实现归母净利润113.36  亿元，同比增长20.46%。
        点评：
        ◆Q4  营收增速有所下滑，但费用控制得当全年利润符合预期
        因2018  年国内宏观经济增速下滑导致对整体安防项目投资减少，一些项目延后；海外市场贸易摩擦带来的不确定性增加，部分地区收入增长较慢，公司产品销售遇到了较大挑战，但全年利润仍保持20%以上增长，已实属不易。并且值得注意的是，公司2018  年净利润率为22.76%，在此宏观环境下同比17  年仍增加了约0.4  个百分点，体现出公司在产品销售策略以及费用控制方面做出的努力。
        单看四季度，公司实现营业收入160.06  亿元，同比增长12.91%，增速有所下滑，下滑的主要原因是因去年国内对安防项目投资有所减少，年底项目开工情况不达预期，海外业务也存在一定压力。公司Q4  实现净利润39.66  亿元，同比增长21.25%，考虑到汇率在四季度较稳定，由此可见公司目前AI产品市场渗透率提升，盈利能力持续提升，Q4  费用端的控制也十分优秀，季度利润率达到24.78%，环比增加了接近3  个百分点。
        ◆19  年安防项目订单落地良好，全年增速有望回暖
        2019  年各个省市召开的政府工作会议以及交通运输会议披露，今年全国交通投资预计增多，整体铁路将确保投产新线6800  公里，投资规模将超过8000  亿元，再创新高；公路水路等投资与去年同比也有所增长。就安防产品来考虑，基建项目投资中接近1%为视频安防产品，因此安防行业景气度与基建建设密切相关，建设项目增多将保障安防需求稳定增长。而因为去年部分项目产生积压，今年Q1  开工项目较去年同比增长较多，我们对19  年安防景气度保持乐观。
        海康威视目前作为全球最大的视频安防厂商将保持其优势，虽然今年会产生股权激励费用，费用端压力较大，18  年Q1  业绩基数较高导致今年Q1  业绩增速略有压力。但公司今年全线产品更新换代，智能化程度更高，更具性价比的产品将帮助公司在安防领域占据更多市场份额，提升用户粘性。下游渠道商方面调整较好，2019  年预计不会因去库存产生负面影响。海外方面因中美贸易摩擦导致占公司营收约7%的美国市场营收增速放缓，但公司在东南亚、东欧等新兴市场业务拓展良好，部分区域今年也将实现从零到一的突破，未来将逐渐形成营收。
        我们认为目前公司安防产品正处在智能化升级换代的过程中，包括萤石云、工业摄像机、AGV  等五大新兴产品线正帮助公司向视频服务商迈进，软硬件结合是公司优势所在。未来在AI  的赋能下公司有望从传统安防厂商演变为基于视频技术的IOT  公司，行业空间正在打开。
        ◆盈利预测、估值与评级
        我们认为海康威视在安防行业优势明显，2019年政府项目有逐渐回暖的迹象，海外新兴地区实现突破；在新兴应用领域，海康威视积极布局萤石云、AGV机器人与仓储物流管理系统、工业摄像机、汽车电子等新兴业务，未来将受益于中国智能制造升级，拥抱更大市场。考虑到目前贸易摩擦问题还存在一定不确定性，我们下调公司  2018-2020  年EPS至1.23/1.48/1.79元(原值为1.25/1.57/1.96元)，但基于安防行业未来将在AI赋能的帮助下逐渐打开更大市场，公司作为行业龙头长期增长可期，维持"买入"评级。
        ◆风险提示：
        公司产品销售不达预期，市场竞争格局加剧，宏观经济形势不达预期。