天风证券-精测电子-300567-18年业绩略超预期，19年OLED有望高增长-190218

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        事件：公司公告  2018  年业绩快报，2018  年预计实现营收  13.9  亿元，同比增长  55.2%，实现归母净利润  2.89  亿元，同比增长  73.1%，略超市场预期。
        1.18  年行业高景气，业绩增长超预期
        公司  2018  年营收和净利润实现高速增长，主要由于：（1）2018  年下游面板投资增长高景气，（2）公司依托在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础，公司业务规模不断扩大，销售收入稳定增长，（3）其中  OLED  检测系统、AOI  光学检测系统销售收入较  2017  年均取得了较大幅度的增长。
        2.19  年  LCD  行业高资本开支维持，大陆  OLED  后道投资放量拐点
        18  年大陆  LCD  行业资本支出较高，我们认为  19  年将维持高景气：根据群智咨询数据，2019  年大陆  LCD  新增产线有华星光电深圳  G11、惠科滁州G8.6、富士康广州  G10.5（可能延后到  20  年初），2020  年初新增产线有京东方武汉  G10.5（可能提前到  19  年底）。
        在小尺寸  OLED  领域，我们认为  19  年是大陆  OLED  后道模组设备投资放量的拐点：（1）OLED  后道模组设备的投资时点滞后于前中道设备、领先于OLED  产能释放，（2）2018  年京东方、深天马等国内  OLED  面板厂量产后，我们预计  2019  年将是后道设备投资的关键期和拐点。
        3.研发持续加强，积极对外投资，打造泛半导体检测设备平台
        2018  年以来不断完善产业布局：（1）新增  Cover  Glass  与  BL  产品的光学测试能力，（2）设立上海精测半导体等，布局半导体测试；（3）设立武汉精能电子，布局新能源测试；（4）收购安徽荣创芯科自动化股权等，进一步丰富面板产品线，（5）子公司苏州精濑与韩国  Cowin  成立合资公司苏州科韵，开拓精密激光加工业务。
        4.  3.75  亿元可转债已获证监会通过，将有效解决资金瓶颈
        公司积极扩产布局大陆新型显示产业上游设备行业，投资苏州精濑新型显示智能装备项目，本次可转债融资  3.75  亿元，已于  19  年  1  月  8  日获证监会批准，将有效解决资金瓶颈。
        5.投资建议：考虑到公司  18  年盈利增长超预期以及后续研发投入增加，我们将公司  18-19  年营收预测调整为  13.9/20.5  亿元（原值为  14.8/23.8  亿元），归母净利润调整为  2.9/4.0  亿元（原值为  2.6/3.9  亿元），目前股价对应  PE分别为  34/25  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：面板厂投资建线速度不及预期，设备国产化率不及预期，半导体业务推进不及预期