国联证券-2019年1月金融数据点评：社融表现超预期，未来经济有支撑-190218

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        事件：
        2019年2月15日，央行发布2019年1月货币金融统计数据。
        投资要点：
        社融超预期，信贷是主力，非标改善值得关注。
        总量上看，1月末社会融资规模存量为205.08万亿元，同比增长10.4%；1月当月社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多增1.56万亿元，增幅高达50.68%。1月社融规模增长明显且超乎预期，增量主要来源于传统的信贷，虽然银行往往在年初大量投放贷款，但增量大超往年水平，也体现出支持实体经济融资的政策逐渐发挥作用；债券融资也继续回暖，其中地方债额度提前下达带来地方专项债的增量也不小；非标整体贡献虽然有限，但其带来政策回暖的信号意义更值得关注。
        贷款结构发生积极转变。
        具体看信贷，相较前几个月，无论居民部门还是企业部门，贷款结构都发生了积极转变，即中长期贷款有所改善，这意味着未来房地产市场有望企稳、企业固定资产投资将有所起色，从而支撑经济增长。
        M0和M1受春节影响波动，M2回升体现政策效果。
        最后从货币供给来看，1月末，M2同比增长8.4%，增速比去年末高0.3个百分点，略低去年同期0.2个百分点；M1增速则进一步降至0.4%的低位,远低于去年同期；M0增速17.2%，远高于上期和去年同期。M0和M1增速波动主要与春节较去年提前有关，当然，企业流动性依旧紧张也是企业活期存款低的重要原因。M2增速的回升则体现出宽货币和宽信用的政策效果，随着未来政策继续推进，货币供应量将继续维持稳定。
        整体而言，1月份货币金融数据表现较好，既有季节因素，也有相当大一部分是各项政策合力产生的效果，数据改善反映出金融对实体经济的支持增强，预示着未来经济发展有所支撑。另外，央行举行2019年1月份金融统计数据解读吹风会并在官网发布实录，除了对金融数据中各分项变动进行详细解读，还就货币政策、信贷政策、央行资产负债表等市场关注的问题进行了回答，体现出央行积极进行预期管理和市场沟通的意向，有利于稳定市场信心。
        风险提示：国内政策变动，外围市场波动等。