国联证券-2019年1月外贸数据点评：开门红持续性有待观察-190218

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        事件：
        海关总署2月14日发布数据显示：2019年1月我国进出口总值2.73万亿元，比去年同期增长8.7%。其中，出口1.5万亿元，增长13.9%；进口1.23万亿元，增长2.9%；贸易顺差2,711.6亿元，扩大1.2倍。
        投资要点：
        进口出口双双超预期，春节效应造成扰动
        外贸在2019年迎来了开门红：以人民币计价，出口同比增长13.9%，进口同比增长2.9%；以美元计价，出口同比增长9.1%，进口下滑1.5%。究其原因，春节因素是不容忽视的，2018年春节发生在2月中下旬，而2019年在2月初。考虑到基数问题，预计2月外贸数据将出现下滑，难以反映整体贸易情况，一季度数据公布完全后统一进行分析更为妥当。
        出口高增长掩盖下的分化
        虽然出口整体出现高速增长，但是分贸易伙伴来看有明显的分化。一方面，欧盟和东盟两大主要经济体保持两位数的增长，韩国、英国、澳大利亚、加拿大等发达经济体也显示出了较强的韧性；而另一方面，对美出口同比下降2.8%，其中手机类产品连续两个月出口负增长（1月同比下滑19.5%）。然而从各国最新经济数据来看，整体经济增长态势放缓，日欧PMI也处于走弱的区间，对后期出口端存在压力。
        进口并没有那么强劲
        进口的表现虽然好于预期，但相较出口端并没有那么强劲，这也使得1月贸易顺差扩大1.2倍。主要的产品进口规模都出现了不同程度的下滑：机电产品同比下滑5.64%，高新技术产品下滑5.36%，集成电路下滑7.52%。大宗产品方面，原油、铜材、钢材等也因为受到进口单价下降的影响进口额出现回落。展望后期，减税降费、地方政府债发行加速等将有望推动固定资产投资的回暖，对大宗产品进口数量带来支撑，也进而影响进口走势。
        风险提示
        贸易摩擦加剧的风险；宏观经济下行风险。