浙商证券-煤炭行业周报（2019年2月第2周）：低温天气和下游复工需求增多带动动力煤采购有所好转-190217

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        报告导读
        本周板块表现：
        申银万国煤炭开采Ⅱ指数上涨1.72%，跑输上证综指。从板块估值看，煤炭开采Ⅱ的估值仅为10，高于房地产板块（9）、银行板块（7）和钢铁板块（6），低于其他板块。从个股涨跌幅看，本周煤炭板块涨幅前3  名的公司分别为永泰能源（+16.67%）、美锦能源（+9.84%）和新大洲A（+6.62%）。
        行业观点：
        动力煤方面，受低温天气和下游企业复工需求增多的影响，本周动力煤港口报价略有上涨。截止2  月15  日，秦皇岛港5500  大卡动力煤平仓价报收600  元/吨，较上周五上涨18  元/吨，环比上涨3.09%；动力煤期货价格小幅下跌，2  月15  日报收于588.20  元/吨，较上周五下跌0.80  元/吨。产地方面，受煤矿复产缓慢的影响，多数煤矿价格维持节前水平，陕西神木、内蒙古鄂尔多斯主产地动力煤价格均与上周持平。进口煤方面，本周海外动力煤需求减少，价格承压下行。截至2  月14  日，澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货价报收于91.15  美元/吨，较上周下跌7.13  美元/吨，同比下跌10.51%。从供给端看，受神木事故影响加之节后复产煤矿较少，产地供给相对偏紧。从需求端看，随着春节假期结束，节后工业企业复工，尤其是水泥化工行业对优质煤的采购需求增多。此外，受全国雨雪天气和气温下降影响，民用电负荷有所增加。2  月11  日~2  月15  日沿海六大发电集团日耗均值44.88  万吨，环比增加21.65%。煤炭进口方面，据海关总署公布的数据显示，中国1  月份进口煤炭3350.3  万吨，同比增加547.4  万吨，增长19.52%；环比增加2327.3  万吨，增长227.5%，单月进口量创2014  年2  月以来新高，进口煤政策短期内或将继续宽松；从库存看，三港（秦皇岛港、曹妃甸港和黄骅港）库存小幅降低，截止2  月15  日，三港库存1087.40  万吨，较上周减少22.20  万吨，环比减少2.00%；沿海六大电力集团库存继续回升，截止2  月15  日，沿海六大电力集团库存为1731.84  万吨，较上周增加76.60  万吨，环比增加4.63%。无论是三港库存还是沿海六大电力集团库存处于近年高位。我们认为受两会因素和安检政策影响，预计动力煤供应增量短期难以大幅回升，在供应偏紧预期下短期内港口动力煤价格和产地价格倒挂情况有望修复，港口动力煤价格仍有小幅上涨空间。
        炼焦煤方面，本周内炼焦煤市场弱稳运行，港口价格均与上周持平。截止2  月15  日，京唐港主焦煤（山西产）报收1860  元/吨，与上周持平，同比上涨3.91%。从供给侧看，炼焦煤矿复工较为缓慢，由于贸易冲突，澳洲炼焦煤煤进口通关难度加大，进口周期有所延长，供应相对偏紧。从需求侧看，近期下游贸易商处于休假状态，焦炭企业炼焦煤库存偏高，有意压减焦煤采购量，焦煤市场需求持续走弱。我们认为由于供需两弱，短期内炼焦煤价格或将处于震荡态势。
        焦炭方面，本周焦炭市场逐步企稳。截止2  月15  日，港口一级冶金焦价格与上周持平、产地一级冶金焦价格与上周持平；尽管产山西等主产地焦炭企业提出提价100  元/吨，但钢企尚未落实，钢焦仍处于市场博弈状态。周内焦炭期货价格小幅下跌；截止2  月15  日，焦炭期货报收2042.50  元/吨，较上周下跌70  元/吨，环比下跌3.31%。从供给端看，本周华东地区、华北地区独立焦化厂开工率均上升。截止2  月15  日，华东地区独立焦化厂开工率较上周上升5.76%；华北地区独立焦化厂开工率较上周上升1.72%。从需求端看，本周钢厂高炉开工率小幅下降，截止2  月15  日，钢厂高炉开工率较上周下降0.21%。目前钢材需求仍然处于弱势，市场成交普遍冷清。我们认为随着三月钢铁进入需求旺季，焦炭价格或将迎来新的一轮上涨。
        个股方面，建议配置低估值的动力煤龙头标的以及低估值高弹性的焦炭龙头标的。
        风险提示
        经济增速不及预期；电力消费增长不及预期；煤炭进口大幅度放开；水电出力超出预期；环保政策执行不及预期等。