东兴证券-市场投资研究周观点-190218

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        策略摘要：
        两会在即，中美双方的贸易谈判进占顺利。目前来看，贸易战给市场带来的不确定性正在弱化。从北周北上资金的数据来看，本周净买入263.71  亿元，连续第七周净买入，年初至今已累计净买入926.06  亿元。
        本周观点：
        宏观：
        一、金融危机之后央行“其他资产”科目占总资产比例从未大幅超过5%，18年底“其他资产”增加0.59  万亿元，至2.34  万亿元，占总资产比例上升至6.3%。
        二、有传闻央行通过“其他资产”科目注资AMC，这种可能性并不大，直接向AMC  债权融资应列入相应科目。
        三、可能因素。——存准季节性因素：年末货币当局为对冲货币乘数下降及社会资金需求量增加将扩大基础货币投放，18  年12  月准备金存款上升1.84  万亿元，年末季节性增量将在次月大幅回收，可能在12  月做部分临时配置，并反映在“其他资产”科目。——备付金新政因素：  18  年下半年该科目增长约1.1  万亿元，仅12  月增量约0.39  万亿元，增量资金存入为央行政策实施提供便利，同时备付金逐步集中缴存过程中也可能产生“其他资产”。
        策略：
        社融数据高增，信贷结构边际改善。此次社融数据中表外融资有所反弹，虽然非标的增量变化仍然主要集中在票据融资上，但是其他两项的边际松动都说明了市场风险偏好一定程度上的回暖。信贷数据中，企业端新增贷款的反弹，尤其是中长期贷款的放量增长，或将带动企业融资需求的回暖。但从目前M1增速的持续走低中，我们可以看出，信用扩张并未传导至企业活期存款，信用传导受阻的问题仍然存在。我们认为，在经济下行周期的大背景下，两会必将落实更多切实解决中小企业融资难问题的利好政策。近期美联储或将把停止本轮加息提上日程，届时货币政策将有着更大的调整空间，社融数据与信贷结构或将迎来持续改善。
        医药：
        本周申万医药指上涨6.15%，跑赢沪深300  指数3.34  个百分点，跑输创业板指数0.66  个百分点，全行业位列第7；本周医药成交额占比6.97%，市场热度进一步提升。我们认为，在外部政策缓和，市场整体流动性改善，中美贸易战降温的环境下，北上资金引领了一轮估值修复行情；医药板块经过之前已大幅调整，市场对政策负面预期已经基本释放完全，行业估值来到26x  低点，医保外资金、非药、医保偏好及业绩估值性价比绝对优势标的价值凸显，此前基本面良好的超跌个股，被错杀的细分领域龙头的估值短期内有望得到修复。即将迎来2018  年报、2019  一季报多发季，部分优质标的稳定高增长在业绩预告已经有所体现，结合近期年报、一季报的业绩表现，着手布局机会来临。
        推荐标的：昭衍新药、云南白药、济川药业。
        海外：
        港股年初以来的反弹主要基于美股反弹创造的宽松环境下，国内政策促进提振市场信心带来的估值修复。随着鲍威尔近期在公开场合未释放更为偏鸽的表态以及美国因政府关门滞后发布的经济数据低于预期，本轮以美联储货币政策为主要逻辑的反弹或将丧失延续动力。在此基础上的，港股财报期来临，市场关注回归业绩，鉴于2018  年国内经济情况，市场对于财报预期不高，港股市场谨慎情绪上升，市场整体继续反弹的概率下降。我们认为2  月份港股市场大概率将难以维持反弹动能。
        推荐标的：新高教集团、江南布衣、达利食品、华润啤酒、中国龙工、招金矿业、中国通号。
        食品饮料：
        外资加速流入，行情有望随着数据逐步确认，而延续至二季度。节后第一周食品饮料板块整体涨幅6.06%，其中白酒上涨6.33%，北上资金持续流入继续抢筹一线白酒股，贵州茅台、五粮液、洋河股份均获高额净买入。春节旺季期间动销情况达成预期，销售状况火爆，加之春节前夕白酒企业业绩预告捷报频传，始于春节前的白酒行情依然持续。我们在一月份的路演时判断白酒行情会随着春节数据、春糖会反馈、一季报数据的相继确认，依次从高端传到到次高端、区域龙头、下线白酒，次逻辑仍在发酵。食品板块当前仍然推荐细分领域龙头公司，业绩确定性高，抗周期能力强，当前逐步趋向合理估值水平，仍有估值溢价的空间。此外，此前跌幅较深的小食品公司有望在上半年持续超预期，并且有回购预期，但需要数据的确认。。
        核心推荐：绝味食品、桃李面包、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、百润股份、好想你、华宝股份。
        汽车：
        一月新能源车动力电池装机量同比大增，我们认为一方面是由于去年基数较低，另一方面是由于整车厂为了提前应对未来不确定的补贴政策。补贴退坡速度可能快于预期，新能源车投资建议优选产业链中议价能力较强的环节。乘用车方面我们仍首推上汽集团，商用车首推有望受益于集团管理优化、重卡海外业务扩展和轻卡业务扩张的中国重汽H；零部件推荐拓普集团、星宇股份和精锻科技。
        推荐标的：上汽集团、中国重汽H、拓普集团、星宇股份、精锻科技。
        地产：
        看好地产股  寻找“同行衬托”下的优秀。我们认为，虽然销售下行是确定趋势（我们认为全年销售面积增速为-4%，销售额增速为-2%），但1  月销售的下降幅度并不会持续。原因有二：一是上年三季度开始的销售走弱，使得多数房企完成当年目标难度提升，有可能存在销售数据提前计算，从而减少本年1月份销售额；二是TOP  房企多数完成多区域布局，区域分化会降低销售增速的波动。我们重申明确看好地产板块中短期表现。一是老生常谈的业绩确定性，这在当前更加宝贵，年报业绩估值切换不会缺席；二是从货币宽松到提高产出，不管是投资路径还是消费路径，各方都无法接受过度弱势的房地产市场，政策宽松就在路上；三是1  月销售的弱势表现大概率不会进一步恶化，这有望成为地产板块预期差的来源之一。
        当前，我们重点推荐重仓一二线的较高增速龙头和深耕潜力区域的区域黑马，销售下行+政策上行背景下，板块整体估值有提升空间，业绩与销售超预期的房企将更具弹性——“同行衬托”下，重仓一二线和潜力区域的房企将表现的更加优秀。
        推荐标的：万科A、保利地产、滨江集团、蓝光发展。
        纺服：
        截止上周末，纺服板块有57  家上市公司公布业绩预告和业绩快报，整体业绩状况不佳，主要原因系2018  年下半年宏观经济压力下消费增速下滑。此外，有6  家企业在业绩预告中披露了商誉减值的计划，通过板块商誉的梳理看，板块内部分企业商誉对业绩也形成了压制。我们预计行业一季度仍在业绩筑底阶段，二季度业绩有望出现改善，建议提前关注板块估值修复行情。服装家纺建议关注两条主线：一是服装领域处在成长期的品类，童装和运动类服饰；二是渠道较为下沉的大众品牌增长也呈现出一定韧性。沿着这两条主线，我们重点推荐成人休闲装和童装双龙头森马服饰，以及男装龙头海澜之家。上游制造环节，我们推荐关注海外产能在释放期的百隆东方和华孚时尚。。
        推荐标的：森马服饰、海澜之家、百隆东方、华孚时尚。
        煤炭：
        节后煤价如期上涨，短期仍将强势运行。动力煤方面，近日榆林能源局发布煤矿复工复产计划及第一批申请复工复产和重大隐患督办企业名单，我们预计一、二级标准化的国有煤矿将在正月十五过后陆续开始复产，而大部分民营煤矿复产日期将延至两会会结束后，产地供应偏紧情况有望延续。节后煤价走势符合我们年前上涨判断（《关于陕西形势和节后煤价的几点看法》），后续随着非沿海电厂终端用户的主动补库，煤价仍有进一步上涨动力。焦煤方面，目前煤矿、洗煤厂多数仍处停产状态，正月十五过会才会陆续恢复生产，叠加焦煤进口受限影响，焦煤供应偏紧格局短期难以改变，尤其优质主焦煤更为稀缺，短期内价格仍将保持稳中偏强态势。
        我们建议当前可积极配置盈利稳健、安全措施到位、高分红的国有龙头煤企陕西煤业和中国神华，以及受益于焦煤供给持续收缩的开滦股份和潞安环能。
        推荐标的：陕西煤业、中国神华、开滦股份、潞安环能。
        机械：
        关注工程机械及新兴行业成长机会。2018  年全国共销售各类挖掘机械产品203420  台，同比涨幅45.0%。本轮工程机械复苏自2016  年年中开始，下游周期复苏、环保升级、存量更新多重因素叠加，复苏持续性超出市场预期。2019  年主要工程机械企业历史包袱逐步出清，业绩弹性可期  关注三一重工，恒力液压。同时关注OLED、半导体等成长行业机遇。
        推荐标的：三一重工、恒立液压、联得装备、晶盛机电。