宝城期货-经济面不佳，节后锌镍冲高回落-190215

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        行情回顾
        1、锌，沪锌缩量下跌，持仓量较上周减少25322  手，沪伦比较上周回升
        2、镍，沪镍放量下跌，持仓量较上周增加41228  手，沪伦比较上周回升
        期现价差
        锌，  国内锌现货贴水较上周收窄，  LME  锌贴水较上周收窄
        镍，国内镍现货贴水较上周扩大，LME  镍贴水较上周扩大
        后市展望
        宏观面：1  月进出口数据与12  月相比，略微好转，与中美贸易摩擦缓和，美联储加息节奏放缓，中国政策面利好有一定关联。中国经济下行压力依旧存在，进口数据均值低于2018  年，反映出内需偏弱。出口方面，还将受到中美贸易摩擦反复干扰。1  月CPI、PPI  继续回落，通缩压力显现，工业品需求不旺。节后有色金属走势整体偏弱，受到经济面下行压力制约和需求面疲软束缚，仍运行在下降通道中。
        锌，近期，澳大利亚昆士兰州部分地区发生洪水，对北部汤斯维尔港的铁路运输带来影响，该线路可能会停运1  个月。此次洪水事件主要影响的是矿山冶炼地区交通运输情况，对矿冶生产方面并未产生实质性影响。因此对锌价走势影响只是短暂的，不会很大。后市主导锌价走势的主要因素依旧是宏观经济面、产业供需面。
        节前沪锌价格放量上涨，有三方面原因：一是锌锭减产状况仍在延续，环保限产、炼厂检修搬迁扰动锌锭产量；二是境内外锌锭库存处于历史上低位水平，但库存低位并非需求向好所致，而是与锌锭减产，经济下行周期里主动去库存有关；三是，政策面利好着力从提振需求入手，在一定程度上改善了此前的悲观预期。而在节后，沪锌价格在2.2  万元/吨附近遇阻回落，与终端需求疲弱，锌锭库存累库有关。
        需求方面，节前下游镀锌、氧化锌、压铸锌合金企业备货补库积极性不高，现货市场成交清淡，节后锌锭库存累库迹象很明显。截至2  月中旬，上期所锌库存与国内锌锭社会库存分别为4.6  万吨，13.8  万吨，较去年12  月底库存低位分别回升2.6  万吨、4.8  万吨。LME  锌库存10.9  万吨，延续着下滑态势。当前境内外锌库存仍处于历史上低位水平，较历史上的库存高位，降幅达90%。政策面转暖传递至经济面好转仍需较长时间，并非一朝一夕。若一、二季度终端需求未能明显好转，锌市则会进入到需求疲弱累库存阶段，这将限制锌价反弹空间。目前，需要关注春节长假过后，下游镀锌、氧化锌、压铸锌合金企业复工情况。若3、4  月复工情况好于预期，届时锌价也会获得阶段性支撑。
        供给方面，全球锌矿产量增长是较为确定性事件，这也是市场看空中长期锌价的根基所在。从印证锌矿产量增长的加工费指标看，当前国内南方地区锌矿加工费均价在5550  元/吨，较2018  年初上涨2400  元/吨，涨幅76.2%。北方地区锌矿加工费均价在6350  元/吨，较2018  年初上涨2850  元/吨，涨幅79%。进口锌矿加工费均价在210  美元/吨，较2018  年初上涨195  美元/吨，涨幅达12倍。在过去的一年里，锌矿加工费涨幅比较大，在一定程度上改善了冶炼厂利润，冶炼厂具有潜在增产动能。为缓解经济下行压力，2019  年环保限产力度或将边际放松，加上锌矿产量增加逐渐传导至锌锭环节，锌锭产量存在回升可能。2018  年底至2019  年2  月中旬，进口锌盈利窗口打开，进口锌流入增加，在一定程度上弥补了国内锌锭减产量，对锌现货升水形成抑制。受海外锌市供应增加，美元偏强运行影响，预计2019  年中国进口锌数量仍会呈现增长态势。
        随着全球锌市供需平衡转弱，短期沪锌价格在2.2-2.3  万元/吨区间内遇阻，中期关注2  万元/吨附近支撑力度。