东兴证券-百度-BIDU.US-深度报告：搜索龙头转型AI，商业化落地进程加快-190218

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        报告摘要：
        百度是国内最大的搜索服务公司，目前公司营收主要来源为广告业务（2017  全年实现营收731  亿元，占总营收的86%）。近年来，公司战略上聚焦人工智能，向自动驾驶及语音交互两大应用场景不断延伸，随着商业化的加速落地，将有效提高百度的营收水平，拓宽收入渠道。
        发力信息流打造广告业务新增长点。2017  年以来，百度凭借超高用户粘性的信息流产品（2018  年6  月百度APP  日活达到1.48  亿）强势发力信息流广告，进一步提升百度广告业务的盈利能力。受益百度信息流的发展，百度活跃广告主质量快速提升（单客户营收保持20%左右的高增速，2018  Q2达到41200  元），开启全新上升周期。
        Apollo  进入量产阶段加速商业化落地。2018  年7  月，Apollo  平台与金龙客车合作生产的全球首款商用L4  级无人驾驶电动车“阿波龙”正式量产下线，实现真正的商业化落地，与比亚迪、江淮、长城等车厂的合作车型也将于未来两年相继落地。同时，Apollo  计划在2021  年之前实现高速和城市道路全路网自动驾驶，进一步拓宽无人驾驶技术的应用场景。
        DuerOS  多场景持续赋能智能设备。DuerOS  对话式人工智能系统已赋能110  多款智能设备，覆盖音箱、手机、家电等多个场景，月活跃设备半年激增150%突破了2500  万，有望成为继电脑、手机之后百度广告业务的下一重要入口。拥有超过200  个生态合作伙伴（不到半年增加70  家），未来百度将通过广告以及佣金两种方式实现变现，带动营收新一轮增长。
        公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2018、2019、2020  年营业收入分别为162.24  亿、202.77  亿、243.36  亿美元，调整后归母公司净利润分别为31.27  亿、38.59  亿、45.92  亿美元，增速达11.62%、23.44%、18.99%；每股收益分别为8.93、11.02、13.12  美元，对应P/E  分为别：25.38  倍、20.56  倍、17.28  倍。对应P/B  分别为3.82、3.22、2.71。首次覆盖并给予公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：信息流广告增速不及预期；人工智能业务发展不及预期