光大证券-石化化工行业跟踪报告：油价有望进一步回暖，关注悲观情绪释放下的化工品反弹-190219

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        ◆原油价格回暖符合预期，且有望进一步回暖
        布油价格经历2018Q4  大幅下滑后持续回暖至目前66  美元/桶以上，较前期50.22  美元/桶的低点出现了大幅的回升。原油价格回暖符合我们预期，但速度快于我们之前的预期。从目前来看，基于以下原因，原油价格有望进一步回暖：（1）沙特为首的OPEC  组织减产意愿强烈，此外俄罗斯也有望进一步配合减产；（2）美国通过对PDVSA  进行制裁，扩大了对委内瑞拉马杜罗政权的制裁范围，进一步加剧了市场对供给端的担忧；（3）美国对伊朗原油出口的豁免将于5  月4  日到期。从2018  年的经验来看，市场一定会提前1-2  个月的时间来反应这个不确定性；（4）从历史经验来看，二季度和三季度全球原油需求相比一季度将持续环比上升，目前来看未来原油市场唯一潜在的利空是NOPEC  法案的冲击。
        ◆关注悲观情绪释放下的化工周期品反弹
        我们跟踪的12  种化工品价格平均指数在2018Q3  后经历大幅下滑之后，在油价回暖支撑下，2019  年初至今已经开始企稳，其中聚合MDI  等开始明显反弹，此外某些出口比例高的非石化品种如钛白粉等也出现回暖迹象。经过2018Q4  油价下跌导致的成本坍塌，叠加需求端下行的悲观预期以及贸易摩擦影响下11  月份后出口大幅下滑的影响，化工品价格大幅下滑，尽管当前时点大部分品种仍未触及历史低点，但从价差判断盈利已接近历史较低水平；我们认为各子行业库存开始逐渐回归健康，政策端推动消费平稳增长下需求下滑的风险有望进一步释放，从历史看二季度是海内外的化工品出货旺季，短期不必继续悲观。唯一的风险来自中美贸易谈判的不确定性，但是也在往积极的方向发展。
        ◆投资建议：油价有望进一步回暖，悲观情绪释放下化工周期品有望继续反弹。我们建议适当提高石化化工的配置，建议关注（1）卫星石化、恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化和东方盛虹六家民营大炼化公司等；（2）中国石化、新奥股份和中石油等；（3）按照当前产品价格下测算估值在10  倍左右或以内的中泰化学、鲁西化工、华鲁恒升、扬农化工、长青股份、先达股份和利民股份等；（4）成长股里面的晶瑞股份、江化微、飞凯材料、万润股份和锂电材料细分领域龙头：新纶科技、当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质。
        ◆风险分析：（1）油价回暖不及预期；（2）国内下游需求改善不及预期；（3）中美贸易谈判的不确定性；（4）海外石化化工产品下游需求进一步下滑的风险。