中泰证券-电气设备行业新能源点评12，2019年光伏发电管理办法征求意见：2019年国内需求确定性增加，三四季度迎装机旺季-190219

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        投资要点
        事件：据中国光伏行业协会和光伏们报道，2  月18  日，能源局新能源司召集相关企业举行座谈会，就2019  年光伏发电建设管理相关工作征求企业意见，主要内容包括：（1）“量入为出”，以补贴额定装机量；（2）明确将光伏项目分为需要国家补贴和不需要国家补贴项目，需要补贴项目划为扶贫项目、户用光伏、普通光伏电站（地面电站）、工商业分布式光伏、领跑者及特高压通道配套等专项项目；（3）首次将户用光伏单列并给予单独规模，实施固定补贴；（4）解决去年户用光伏531  政策的遗留问题；（5）除扶贫、户用和原已批准的特殊项目外，分布式和地面电站全部采用竞价的方式获取补贴指标；（6）招标由各省组织申报，但由国家统一排序，补贴申报和竞价原则上一年一次；（7）项目竞价是以投产的季度即并网结点算。
        全国范围内竞价，非技术成本和超额收益被压缩，度电补贴或大幅降低：分布式和地面电站在全国范围内全部采用竞价的方式获得补贴指标，类似于领跑者项目，在低LCOE  的龙头企业的带领下，运营环节非技术成本和超额收益被压缩，度电补贴或大幅降低，边际上满足收益率8%的要求。以III类资源区为例，在集中式系统成本为4.25  元/W  的情况下，度电补贴由0.158元/kWh  降低至0.082  元/kWh  时，可以满足8%收益率的要求。
        2019  年国内装机规模或超2018  年：2019  年将以补贴额定装机量，以目前预期的30  亿补贴规模（不含扶贫）测算，度电补贴强度为0.075  元/kWh，补贴规模约为35.9GW（度电补贴强度为0.05  元/kWh  时，补贴规模约为53.8GW），再考虑5GW  光伏扶贫和5GW  的无补贴项目，同时扣除约1GW  的2018  年531  后并网的户用占用指标，2019  年光伏装机规模或达45GW，超2018  年44.3GW  的装机规模。
        2019  年全球需求或达115-125GW，三四季度迎装机旺季，产业链价格或出现季度上扬：我们预计2019  年国内的需求约45GW,海外市场需求约70-80GW，全球2019  年需求在115-125GW。由于2019  年政策落地以及执行的时滞，国内需求或集中在三四季度爆发，叠加供给侧的相对刚性、硅料、硅片和电池片环节或出现季节性上涨的态势。
        投资建议：该版征求意见稿增加了国内2019  年光伏需求的确定性，由于2019  年政策落地以及执行的时滞，国内需求或集中在三四季度爆发，叠加供给侧的相对刚性，行业开工率和部分环节价格将提升，二三线制造龙头会同时受益于开工率提升和涨价，业绩弹性最大，一线龙头企业产能相对饱满，主要受益于涨价带来的超额收益。推荐方面：（1）长期龙头：隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、福莱特、信义光能、中环股份等；（2）弹性品种：东方日升、中来股份等。
        风险提示：新能源政策不及预期，新能源装机和消纳不及预期。