兴业研究-中资美元债周报：美元二级资本债重启-190218

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        本周美债收益率略微走高，平均上升3-5bp，但中期限仍然呈倒挂形态，2  年期、5  年期和10  年期收益率分别在2.51%、2.49%和2.66%水平。中资美元高评级债的2  年期参考收益率上升6.1bp  至3.47%，10  年期参考收益率上升3.8bp  至3.93%；低评级债的2  年期参考收益率下降11.0bp  至6.67%，10  年期参考收益率下降6.7bp至3.94%，风险偏好有所上升。当前市场仍为普升局面，但涨度放缓，这与我们春节前一周预计相符。短期内市场或有一定调整压力。虽然系统性风险不大，但是世纪阳光新债发行因订单量太少而被迫取消，国瑞置业的外部评级被继续下调等事件，都预示着高收益债融资风险仍存。目前仍建议持券拿资本利得，待提升的风险偏好被市场基本消化后考虑高收益债的风险敞口问题。
        本周中资美元债指数普涨，其中高收益级指数和房地产行业指数上升较多。两周内金融、地产、城投行业相对美债分别下降2.1bp、下降17.1bp  和11.2bp。其他行业中收益率下行幅度较大的为：投资平台（下降41bp）、食品医药（36bp）、能源（12bp）、机械汽车（12bp）等。本周通信和科技行业收益率分别上涨8bp  和6bp。
        地产发债按部就班，中国奥园、融创、华润置地、世茂、旭辉、正荣地产、信达等完成定价。值得注意的是，世纪阳光一只1.5  年期美元债原本预计于周二最终定价，但因订单量不足决定推迟发行。建行从2  月14  日起为10  年期美元二级资本债路演，中信银行也开始二级资本美元债的发行工作。本次二级资本债发行距离上次已时隔4  年（工商银行2015/09），本轮或将推动股份制和中小行二级资本美元债的发行。