兴业证券-食品饮料行业周报：白酒春节出货好于预期，节令小食品春节销售良好-190218

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        投资要点
        行情追踪：本周食品饮料指数上涨5.13%，在各版块走势中排位第14  名。本周其他酒类及软饮料涨幅较好：分别上涨10.2%及9.5%  ；个股方面，百润股份、古井贡酒及山西汾酒涨幅靠前，分别上涨26.39%、12.51%、11.11%，我们重点推荐的个股涨幅如下：五粮液（8.53%）、今世缘（6.13%）、贵州茅台（4.64%）、绝味食品（0.59%）、安井食品（0.87%）、伊利股份（3.59%）、洽洽食品（4.23%）。
        本周观点：维持行业“推荐”评级，2  月组合：五粮液/今世缘/贵州茅台/绝味食品/安井食品/伊利股份/洽洽食品。
        【白酒周观点】春节出货好于预期，重点跟踪节后终端补货情况。节后一周我们频繁和上市公司、各地经销商进行沟通，反馈部分名酒经销商出货数据有两位数增长，名酒春节销售好于前期市场预期。具体跟踪信息及我们点评如下：1）高端酒批价仍坚挺。普飞批价仍稳定在1750  元左右，普五批价在805-810元之间，较节前有所回升，国窖批价在720  元左右（湖南）；2）经销商库存水平整体下降，茅台仍处于断货状态，五粮液库存在1-2  个月之间，其他名酒如汾酒、水井、酒鬼、洋河等，库存水平也较低；3）名酒出货数据好于预期。茅台仍由于供给端问题节前发货量不达前期计划的7500  吨，普五上海、湖南、河南、江苏等地反馈出货量均有增长，个别地区有两位数增长，湖南地区国窖、水井、酒鬼、洋河等名酒春节出货均有增长。从节后量价及库存数据来看，名酒销售较前期零增长或负增长预期要乐观，但需要注意的是：1）增速仍在放缓。春节销售较中秋国庆表现略显平淡，销量增长部分依赖于终端促销力度的加大；2）当下统计的更多是经销商出货数据，终端动销数据呈现碎片化难以统计，节后终端新一轮补货数据是跟踪关键。落实到投资，我们认为相对乐观的春节数据和不断流入的北上资金将继续推动板块估值修复，继续推荐名酒，如五粮液、今世缘、贵州茅台、山西汾酒等。
        【大众品周观点】节令小食品春节销售情况良好。
        洽洽食品：1）核心单品增长可观。其中，每日坚果1  月销售含税额达到1.5亿元（其中，线上1.2  亿元，线下0.3  亿元），同比增速达50%。每日坚果18年6  月提价约8%，对收入增长有助力；此外公司拓宽该产品的线下渠道是放量主因；蓝袋及老品瓜子方面，蓝袋1  月销售含税额约1.2  亿元，同比增速20%，传统瓜子亦有小幅增长。2）需求持续向好。1  月公司整体收入增速略低于去年同期，主要系：1）春节错峰。今年1  月25  日公司已暂停发货，去年到1  月底。若均截止至1  月25  日作为时间口径，瓜子产品今年1  月增速快于去年同期。2）每日坚果基数差异：每日坚果17  年5  月上市，18  年1  月贡献纯增量，今年1  月在去年基数上保持50%高增，表明该单品需求向好。
        元祖股份：1）产品销售增长同比提速。公司春节期间（自设春节周期为52天）销售情况良好，包括卡券在内的销售规模同比增20%以上，增速同比加码。2）蛋糕产品将提价。公司19  年存提价计划，目前部分蛋糕新品已有陆续调价，预计19Q2  蛋糕产品将全面调价，幅度预计超10%。公司本次提价主要系理顺产品定价，提升品牌定位，暂时没有在提价后相应增加促销或返点的计划，预计提价利润可观。
        风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，五粮液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险。