兴业证券-有色金属行业周报：美国经济疲弱利好贵金属，关注节后复工需求回升-190217

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        投资要点
        上周金属价格多数下跌。上周上证综指上涨2.45%，沪深  300上涨  2.81%，SW  有色指数上涨6.22%。金属价格方面，LME  铝、锌、铅、镍下跌1.2%、1.3%、0.6%、1.27%，LME  铜、锡上涨0.36%、0.26%；库存方面，LME铝、铜、锌、锡下降2.33%、4.04%、14.99%、12.10%，铅、镍小幅上涨0.26%、0.04%。继续重点推荐铝、贵金属、锡标的，关注锂、钴等。
        贵金属：美国零售数据远低于预期，美国经济下行风险提升，黄金价格出现拉升，上周COMEX  黄金上涨0.52%至1325  美元/盎司。周四美国公布12  月零售销售数据，环比-1.2%，大幅低于+0.1%的预期值，创下9  年以来最大跌幅；同时1  月PPI  环比-0.1%，预期0.1%，连续第二个月下跌，数据发布后黄金价格快速拉升。我们认为，前期市场对美国经济走弱，加息次数减少的预期基本已price  in，而美国政府关门导致部分经济数据推迟发布，金价后续行情的催化剂不足；此次零售数据的发布是进一步验证了美国经济走弱的格局，后续随着经济数据的发布以及加息临近尾声甚至出现降息的预期落地，将是对黄金价格的又一催化剂。根据我们在黄金行业跟踪报告五中对金价的复盘，当前的金价基本面与2015-2016  年较为接近，金价仍有上涨空间，年内有望触及1400  美元/盎司。重点推荐紫金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰资源；关注盛达矿业。
        铝：市场风险偏好提升，铝行业底部的配置机会凸显。近期二级市场交易活跃，市场风险偏好出现提升，利好电解铝等底部资产的配置。一方面从行业基本面来看，供给层面底部信号明确，2019  年无新增产能置换指标，而电解铝目前仍大幅亏损约800  元/吨，产能将有望出清；需求层面，  2019年房地产建安需求大概率将回升，特高压电网、交运等领域需求也有望提升，节后会是下游需求复苏的时期，核心关注下游库存变动情况。另一方面从估值来看，电解铝板块标的估值处于历史底部，市净率接近/低于1，具备较高配置价值。推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。
        锡：春节期间需求较弱，静待节后复工带来需求回升。根据SMM  统计，1  月国内精锡产量12443  吨，环比增长3.5%；2  月初锡冶炼厂库存6374吨，环比增长12%，锡锭社会库存累积主要由于冶炼厂未停产而下游企业停工所致，但锡锭交易所库存仍在低位，静待节后复工带来需求回升。另外，我们认为锡矿供给紧缺的格局尚未改变，2018  年中国从缅甸进口的锡矿与锡精矿约54600  金属吨，同比下降19%，根据ITRI  的测算2019  年中国进口缅甸锡矿将进一步回落至46000  金属吨。重点推荐锡业股份。
        维持行业“推荐”评级。重点推荐黄金标的：紫金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰资源，白银标的盛达矿业。推荐电解铝行业标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。推荐锡标的：锡业股份。关注钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业。
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期