天风证券-万润股份-002643-Q4沸石放量增长，营收和利润双增超预期-190219

《天风证券-万润股份-002643-Q4沸石放量增长，营收和利润双增超预期-190219（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-万润股份-002643-Q4沸石放量增长，营收和利润双增超预期-190219（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        Q4  业绩超市场预期
        公司发布  2018  年业绩快报，实现营收  26.32  亿元，同比增涨  7.14%，归母净利润  4.44  亿元，同比增长  15.33%，业绩处于  2018Q3  季报预测的  0-30%之间，但略超市场预期。单季度业绩来看，Q4  实现营收  7.82  亿元，同比增长  18.63%，环比增长  36.70%；归母净利润  1.38  亿元，同比增长  56.10%，环比  21.81%，Q4  无论营收和利润都创历史新高，超市场预期。我们认为公司营收和利润双增，主要增量来自于沸石，预计  2018  年增量约  1000  吨；其他业务方面，我们认为液晶和大健康业务稳定为主，OLED  业务收入保持较快增长，但利润贡献不多。
        柴油车国六启动，沸石三年高增长
        2019  年  1  月  4  日生态环境部、发改委、工信部等  11  个部委联合发布《关于印发<柴油火车污染治理攻坚战行动计划>的通知》，明确重点区域、珠三角地区、成渝地区于  2019  年  7  月  1  日起新生产的柴油车提前执行国六排放标准。国内柴油车执行国六标准，大幅提升沸石环保材料的需求，全面实施后预计国内每年新增需求约  1  万吨以上。公司背靠庄信万丰，有望充分受益行业增长，此外公司  7000  吨沸石扩产计划也表明对未来沸石需求增长的信心。
        OLED  业务未来将成为公司重要增长引擎
        公司  2018  年  OLED  业务仍然保持较快增长，九目化学作为国内  OLED  中间体和粗品领先的供应商，在  2018  年完成战投引入后利润随着收入增长有望逐步释放；三月光电方面，有成品材料在下游客户进行放量认证，一旦突破收入有望快速提升，且盈利能力较强。我们认为  2019  年将是柔性折叠手机的元年，折叠手机的推出有望继续提升  OLED  在手机端的渗透率，驱动OLED  需求高增长。我们认为  OLED  业务是继沸石业务之后公司储备的最重要业务之一，随着收入体量提升及产品结构优化，未来有望接力沸石业务成为公司重要的增长引擎。
        盈利预测及投资建议：由于沸石放量，且  OLED  业务增长可期，我们维持公司2019-2020年归母净利润为5.62/6.92亿元的盈利预测，现价对应2019年PE为19.4倍。根据可比公司2019年PE估值，我们将公司目标价由11.80元上调至  16.45  元，对应  2019  年  26.6  倍  PE，维持“买入”评级。
        风险提示：环保材料需求低于预期，OLED  材料增长低于预期，液晶下滑超预期。