东兴证券-汽车行业中企出海系列深度报告之（一）：重剑无锋，重卡无疆-190219

《东兴证券-汽车行业中企出海系列深度报告之（一）：重剑无锋，重卡无疆-190219（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-汽车行业中企出海系列深度报告之（一）：重剑无锋，重卡无疆-190219（34页）.pdf（34页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资摘要：
        当前中国重卡出海受多重利好推动。预计中企2018年-2028年海外重卡业务的复合增长率  为26.7%，期间将对应超过69  万辆和2,173  亿元的市场容量增长。
        一带一路直接带动重卡消费。许多一带一路项目的施工方带重卡出国，提升了对应品牌的全球影响，基建项目又能拉动大量物流需求。中国重卡五巨头的全球影响力明显高于中国乘用车厂商，重汽和陕重汽的海外业务已初具规模。
        全球基建需求仍将保持增长。预计到2028  年全球年度基建投资还有55%的增长空间。根据历史数据，基建投资与工程类重卡销量呈正比.。预计到2028年全球基建类重卡销量将从2018  年的125  万辆增长到194  万辆。
        中国重卡近年产品力提升明显。以中国重汽高端品牌汕德卡440  马力级别的自动挡牵引车为例，同等配置海外品牌售价为99  万，汕德卡仅售55  万。在第三世界国家，中企已经有了在重卡市场与全球巨头正面竞争的绝对实力。
        中国重汽与陕重汽近年全球布局完善。两家的海外工厂数量均已超过15  家，中国重汽更是覆盖了90  多个国家，有近200  家一级经销商。2018  年两家的重卡海外产量超过3,000  辆，与当地市场的结合更加紧密。
        大力发展海外业务，是车企在更加激烈的竞争中存活下去的必要条件。通过对现存整车全球巨头发展历程的研究，我们发现无论乘用车、重卡还是客车，现存巨头均是在本土市场饱和之前就努力出口和海外建厂。宝沃、AMC  和布辛等车企都名噪一时，然而由于拘泥于单一市场，都以品牌消失告终。
        与市场观点的不同之处：目前市场普遍认为中国车企海外业务占比微不足道，且经过2013  年以来的出口退潮后前景不明。我们认为结合需求（主要是发展中国家基建和物流）、供给（布局日趋完善，产品升级）以及车企自身发展的必要性，中企海外业务将迎来长期增长。其中重卡将是海外业务中的重头戏。
        投资策略：  建议关注占到中企重卡海外业务总量50%的中国重汽，以及拥有重卡黄金产业链，旗下陕重汽出口增速较快的潍柴动力。
        风险提示：全球化进程逆转；全球基建投资增速不及预期。