兴业证券-越秀交通基建-1052.HK-业绩稳定派息丰厚，粤港澳发展新政叠加利好-190219

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        投资要点
        我们的观点：公司是越秀集团旗下的三大平台之一的交通基建平台，集团提供强力支持。公司在广东省内及环广州布局多个项目，盈利能力稳步提升，同时也在省外积极拓展新项目，收入逐年实现稳健增长，利润率也保持较高且稳定的水平。近日粤港澳大湾区新政的颁布也将为公司带来明显的利好。另外，公司的派息率水平持续维持在50%以上，当前股价对应2018  年PE  为8.5X，股息收益率超过6%，推荐投资者关注。
        2018  年年度业绩整体符合预期：2018  年全年公司业绩实现稳健增长。公司取得营业收入共28.5  亿元人民币（下同），同比增长5.3%。其中并表的7  条公路广州北二环、湖北随岳南、河南尉许、湖南长株、湖北汉孝、天津津保、广西苍郁高速的收入占比分别为41%、23%、15%、9%、6%、3%、3%。公司全年实现毛利润20.1  亿元，同比增长5.1%，毛利率为70.7%，保持平稳走势。以上7  条公路的毛利率分别为74.5%、77.7%、71.9%、61.4%、58.9%、31.9%、51.2%。另外，公司旗下还有5  个合联营项目，2018  年公司取得的应占合联营公司利润为4.1  亿元。
        派息率高，保持稳定和高力度的派息政策：2018  年中期公司进行每股派息15  港仙，末期派息24  港仙，全年共计派息39  港仙，派息总额为5.6亿元，同比有13.6%的增幅。公司的派息率常年维持在50%以上，2018年达到53.6%，派息力度强，具备吸引力。
        《粤港澳大湾区发展规划纲要》发布，政策迎来重大利好：2  月18  日，国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，纪要内容指出（1）增强重点城市对周边区域的带动作用，促进泛珠三角地区的共同发展。核心城市包括香港、澳门、广州、深圳。（2）公路、港口是大湾区共同发展的重要依托，提出进一步完善大湾区运输通道，及研究广州至清远等铁路的延伸可能性。（3）港澳在铁路运输领域将实施特别开放。政策特别提及交通网络尤其是包括广州在内的4  个城市群周边的交通网络建设将重点完善，对于越秀交通基建来说，是重大的利好因素。
        风险提示：宏观经济增长放缓；公路车流量及平均路费收入不及预期；人民币汇率变动