光大证券-快递行业2019年1月经营数据点评：通达系齐头并进，头部企业或已出现分化-190220

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        ◆数据回顾：
        行业层面，2019  年1  月规模以上快递企业单月实现运量45.23  亿件，同比增长13.47%，实现收入596.80  亿，同比增长19.96%，单量增速较去年同期明显下滑。快递单价为13.20  元/件，同比增加0.72  元/件，增长5.77%，环比增加1.95  元/件，增长17.33%。行业CR8  达到81.20%，同比提升1.2  个百分点，环比持平。
        公司层面，1  月圆通、韵达、申通、顺丰快递单量分别为6.55  亿件、6.59亿件、5.10  亿件、4.09  亿件，增速分别为36.13%、35.60%、42.96%、27.41%。单票收入分别为3.44  元/件、3.56  元/件、3.38  元/件、24.85  元/件，分别同比变化-8.99%、77.11%、-2.31%、8.66%。
        ◆数据点评：
        我们认为1  月快递数据有以下几点值得注意：
        1  月全行业单量增速有所减少，但单价提升明显，可能是受春节提前的影响；圆通、韵达、申通单量增速齐头并进，均超过35%；结合整体单量的下滑以及CR8  同比提升，我们判断前8  强中有企业出现了月度单量数据的下滑。
        单价上，韵达开始将派送收入成本计入报表，导致单价大幅提升，未来将与圆通、申通同口径，也使得投资者更容易进行比较和判断。
        顺丰增速和单价同时提升，可能与公司春节坚持上班有关，同时也体现出顺丰较强的壁垒带来的议价力。
        ◆投资建议：
        我们对快递行业继续维持“增持”评级：
        一方面，目前快递行业向头部集中的趋势没有改变，预计未来头部公司将依靠自身规模优势，以及上市后的资金成本优势，进一步压缩单件成本，并以降低单价的方式，挤压中小型快递公司的生存空间。但是头部出现了新的分化，目前A  股上市三家圆通、韵达、申通的单量增速基本一致，但前8  强中部分公司可能已出现增速下滑。
        另一方面，我们认为，作为目前处于成长期后期的快递行业，公司不同的战略选择会决定公司的长期命运。我们建议关注增速回升，且积极布局国际件、航空件及B  网高端件的圆通速递，以及估值较低的申通快递。
        顺丰控股作为直营快递龙头，竞争壁垒较高，1  月增速已有小幅改善值得欣喜，未来需继续跟踪其增速改善情况，同时关注兴建鄂州机场等资本投入对其利润率的影响。
        ◆风险分析：
        宏观经济下行或网购增速下行导致的快递单量下滑；
        加盟网点管理不佳导致的爆仓等事件，会对单量造成负面影响。