天风证券-轻工制造行业：工业大麻龙头强强联合，产业链拓展再落地-190220

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        东风股份发布公告，公司的参股公司绿馨电子于  2019  年  2  月  19  日与云南汉素和汉麻集团签署《合作协议》，绿馨电子与云南汉素拟共同投资设立合资公司云南汉馨电子生物科技有限公司，探索经营工业大麻花叶萃后基础材料应用的相关业务。绿馨电子本次拟向合资公司出资人民币  2000  万元，持有合资公司  65%的股权，云南汉素持有  35%股份。
        此次合作有利于发挥双方资源优势，优化公司新型烟草布局，领先布局工业大麻健康产品市场。双方此次合作期望实现新型烟草产品和工业大麻产业的结合，绿馨电子拥有新型烟草加热不燃烧产品研发和制造技术，云南汉素具备工业大麻加工许可证，具备工业大麻萃取技术，其萃取物  CBD  具备一定药用价值。双方合资成立公司发挥各自技术优势，将以加工、销售电子生物健康产品（包括工业大麻花叶基料衍生的固体、液体电子雾化产品、口含片等）以及工业大麻花叶基料衍生的固体及液体香料产品的研发销售为主，有望领先布局工业大麻花叶基料在电子生物健康产品的市场。
        工业大麻是指四氢大麻酚含量低于  0.3%（干物质重量百分比）的大麻属原植物及其提取产品，其在生物制药、生活用品、纺织纤维、复合材料、生物质能等多个领域均有广泛的应用。
        全球工业大麻的合法化国家达  30  余个，我国黑龙江与云南省工业大麻实现合法化。2010  年  1  月  1  日，我国云南省出台了《云南省工业大麻种植加工许可规定》，成为我国唯一以法规形式允许并监管工业大麻种植加工的省份；2017  年  5  月  1  日，《黑龙江省禁毒条例》中单章列出“工业用大麻管理”，明确将工业用大麻和毒品大麻区分开，允许工业用大麻的种植、销售和加工。国内工业大麻的种植和加工业务需要获得当地公安局审批，获得种植和加工许可证后才能进行相关业务。
        工业大麻加工以萃取工业大麻中的  CBD  元素为主。CBD  是医疗用大麻百多只有效成分中最具医疗价值的一种，应用场景丰富。人民网报道从工业大麻中萃取分离出的大麻二酚，可供药物研发和生产用，拿来治疗癫痫等疾病。非精神活性成分大麻二酚（CBD），为目前多种难治性疾病如癫痫、抑郁症、帕金森氏病等治疗的研究探索提供了可能，并将为未来制药提供高标准可靠的原料保障，造福病患。
        我国参与到工业大麻产业链的主要企业包括汉麻集团、紫鑫药业、顺灏股份和东风股份等。
        汉麻集团是目前中国境内唯一一家合法的以工业大麻全产业链布局为基础、以生物制药为方向的投资集团，拥有工业大麻种植+加工全牌照，萃取技术全球领先。
        紫鑫药业以加工销售药品为主营业务，其荷兰子公司  Fytagoras  B.V.拥有工业大麻乙醇提取的相关设备及经验，可在荷兰开展工业大麻加工业务。
        顺灏股份已获批工业大麻种植许可证，加工许可证仍在审批中，若获批，未来将更深度的参与到工业大麻产业链中。
        东风股份与顺灏股份合资公司绿馨电子与云南汉素成立合资公司，共同探索经营工业大麻花叶萃后基础材料应用的相关业务。若东风股份与云南汉素合资公司获得工业大麻加工许可证，东风股份将成为国内切入工业大麻产业链又一标的。
        风险提示：许可证获批不及预期，政策变更风险，坚决反对娱乐大麻合法化，工业大麻不同于毒品大麻，毒品大麻、中间型大麻具有滥用和药用倾向危害性大，政策风险、经营风险、管理风险、自然风险