国信证券（香港）-消费行业观察：春节黄金周消费破万亿，增速较去年放缓-190219

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        据商务部监测，除夕至正月初六（2  月4  日至10  日），全国零售和餐饮企业实现销售额约10050  亿元，比去年春节黄金周增长8.5%，较2018  年增速下降1.7  个百分点。各地年夜饭预订呈单位数至低双位数增长，美团点评的年夜饭订单量同比增长107%。高铁香港西九龙站在春节期间日均客流量攀升至8.6  万人次，内地访港旅客同比增长31.6%。商务部预计消费增速仍有机会进一步放缓，更多促消措施将在4  月份推动落实。
        春节新兴消费亮点纷呈：便捷度、体验感更受青睐
        根据商务部数据，上海重点监测的7  家购物中心、奥特莱斯销售额同比增长20%以上，安徽重点监测大型购物中心销售额增长11.6%。可见集购物、餐饮、娱乐等功能于一体的购物中心、奥特莱斯等新兴业态受到消费者青睐。各大电商平台延续去年的“年货节”和“春节不打烊”的活动，让消费者既能提前囤货也能在节日期间享受到便捷的网购服务。有电商平台春节期间销售额同比增长40%左右，智能手机、中高端家电、家居产品、时尚服饰等商品热销。
        年夜饭当属传统习俗之一，天津重点监测的36  家餐饮企业共预定年夜饭1.2  万桌，同比增长5.3%。北京重点监测餐饮企业销售额同比增长10%以上。值得一提的是，许多餐饮企业和网络平台推出成品及半成品年夜饭外卖、厨师上门制作年夜饭等服务，美团外卖平台年夜饭订单量同比增长107%。
        苏宁大数据显示，坚果大礼包成为春节最旺销产品。三只松鼠年货大礼包同比增长208%，良品铺子年货大礼包同比增长290%，国产牛奶销售喜人，蒙牛、伊利春节期间均同比增长100%以上。具有本命年特色的金猪首饰同比增长168%，周大福、周生生等品牌最受欢迎。
        春节居民出游力持续增长：旅游休闲方式多样化
        经中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）综合测算，全国旅游接待总人数4.15  亿人次，同比增长7.6%；实现旅游收入5139  亿元，同比增长8.2%。根据驴妈妈旅游网发布的《猪年春节出游总结报告》，文化类景区出游人次增长最为明显，同比去年增长超6  成。“博物馆里过大年”受到了广大游客和市民的广泛欢迎，春节期间参观博物馆、美术馆、图书馆和科技馆、历史文化街区的游客比例分别达40.5%、44.2%、40.6%和18.4%。乡村文旅活动——“欢乐春节”在全球133  个国家和地区的396  座城市举办演出、展览、庙会等1500  多项活动。携程旅游发布的《2019  年春节旅游账单》显示，春节通过携程旅游平台报名跟团游、自由行、定制游等度假产品的人均花费为7000  元左右，是国内游价格的2  倍。春节期间内地居民因私出入境增长最为明显，共722.2  万人人次，同比增长15.97%，出境目的地排在前10  位的国家和地区依次是香港、澳门、泰国、日本、越南、韩国、台湾、新加坡、马来西亚、美国。
        于2018  年底新开通的广深港高铁西九龙和港珠澳大桥口岸均刷新本口岸单日出入境人次纪录，分别达10.5  万和11.3  万人次。2  月5  日至7  日迎来内地居民前往香港和港澳居民赴内地的客流双叠加高峰。2019  年春节黄金周的内地访港旅客人数达到140  万人，同比增加31.59%，为自2016  年内地赴港旅客人数大幅缩水以来的强劲复苏。受惠于“一桥一铁”带动，前往香港自由行的旅客增多，加上人民币小幅升值，因此为香港零售业带来正面促进作用。
        春节黄金周零售和餐饮销售增速继续放缓
        据商务部监测，除夕至正月初六（2  月4  日至10  日），全国零售和餐饮企业实现销售额约10050  亿元，比去年春节黄金周增长8.5%，较2018  年增速下降1.7  个百分点。春节期间的零售和参与销售增速早在2011  年起就已呈下滑趋势，我们认为其中原因有三：一是由于我国城镇居民可支配收入同比增速由2011  年的13.3%下滑至2018  年的7.9%，同时居民存款余额的增速也在放缓；二是由于消费基数不断扩大，今年790  亿元的增量仅次于2016  和2017  年的860  亿元；第三是国内外宏观因素，如中美贸易战引起的二级市场资产价值变化对居民消费心理产生负面影响。根据艾媒咨询数据，大型综合超市和网络平台为消费者购买年货的首选渠道，分别占68.5%和56.8%，其次为小型零售市场（  34.6%  ）  。建议关注：高鑫零售（  6808.HK）  、海底捞（  6862.HK）  、呷哺呷哺（0520.HK）、美团点评（3690.HK）
        春节期间全国旅游消费增速同步放缓
        数据显示，2019  年春节假期，全国旅游接待总人数4.15  亿人次，同比增长7.6%；实现旅游收入5139  亿元，同比增长8.2%。与全国零售和餐饮企业实现销售一致的是，旅游接待人数增长和旅游收入增长均是首次跌破双位数。而居民对旅游过年的接受度越来越高，品质生活的重要性突显。2019  年春节期间高品质住宿设施消费人次增长超过45.3%，较上年同期提高7.7  个百分点。绝大多数景点均提供在线购票渠道，90  后与80  后通过在线平台购票的占比差距逐渐缩小。建议关注：同程艺龙（0780.HK）。
        内地访港旅客人数强势复苏
        2019  年春节期间，出境631.1  万人次，同比增长12.48%；另外，内地居民因私出入境增长最为明显，共722.2  万人人次，同比增长15.97%，出境目的地排在前10  位的国家和地区依次是香港、澳门、泰国、日本、越南、韩国、台湾、新加坡、马来西亚、美国。国家移民管理局数据显示，广深港高铁西九龙和港珠澳大桥口岸均刷新本口岸单日出入境人次纪录，分别达10.5  万和11.3  万人次。而香港入境事务处的港珠澳大桥单日出入境人次更是创下新高，达到15.9  万人次。
        相比于去年国庆10  天小长假时高铁西九龙的客运量（日均6.5  万人次），春节选择高铁出行的游客和香港居民明显增多，日均8.6  万人次。该数据已超过香港特区政府此前预计的8  万人次，可见市民对高铁软件购票、出入站时间的把握已逐渐适应。我们相信未来三年高铁西九龙口岸的客运量有望达到9.5  万人次。2019  年春节黄金周内地访港旅客同比增长31.6%，但整体交易量下跌2.8%，内地客和香港客交易量分别下降3.4%和1.6%，至于整体交易平均单价则跌2.3%，主要由于内地客下调3.6%和香港客上升3%。鉴于今年情人节也在春节期间，我们认为今年农历新年的香港零售业将有小幅回暖（约2%  的同比增长）。建议关注：周大福（1929.HK）。
        总体看香港零售业中的珠宝首饰等和药品及化妆品的趋势，自2018  年四季度起出现滞涨现象，尽管内地访港旅客的缓慢回温，但总消费额增长力度有限。“韩流”对香港购物的负面影响不容小觑，2018  年以来赴韩旅游人数同比增长明显，主要由于出行成本相对较低及韩币汇率带来的价差优势。对于港汇自2019  年以来略有回调，并且香港仍是内地居民出境游的首选，我们认为这都将对香港春节期间的零售业起到正面作用。
        风险提示
        人民币持续贬值、高铁西九龙和港珠澳大桥客流量增速不及预期、内地赴日韩旅游人数增加、消费购买力下降。