光大证券-光迅科技-002281-四季度继续保持回暖，看好5G发展机遇-190220

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        ◆事件：
        公司发布2018  年业绩快报，预计全年实现营业收入49  亿元，同比增长8%；实现归属于上市公司股东的净利润3.37  亿元，同比增长1%；业绩处于前期预告同比变动-30%~20%中部区域，符合预期。
        ◆主营业务稳步增长，四季度继续保持回暖
        2018  上半年受国内运营商投资下降、中美贸易摩擦、设备商矫正库存等影响，公司业绩承压。下半年以来公司回暖趋势明显，其中Q4  单季实现营业收入12.69  亿元，同比增长10%；Q4  单季净利润7376  万元，同比下降11%，主要因单季非经常性损益同比减少；Q4  单季扣非净利润7910  万元，同比增长68%，业务继续保持回暖趋势。
        ◆股权激励费用影响整体利润释放
        2018  年公司营业利润、利润总额均同比下降了10%，归母净利润增长仅1%，主要因限制性股票股权激励成本摊销，影响整体利润释放。预计2018  年股权激励费用约4500  万元，若扣除该影响，利润增长更为显著。
        ◆高速光芯片有望突破，看好5G  发展机遇
        公司深耕电信市场，实现光芯片、光器件、光模块垂直一体化布局，公司研发的25G  DFB/EML  芯片有望于2019  年实现量产。5G  网络架构区别于4G，前传、中传和回传并重，对高速光模块、光芯片需求增加，光模块数量、价格同比4G  显著提升，25G  平台光模块产业链应用将成为主流，公司未来有望深度受益于5G  建设。
        ◆下调“增持”评级，维持目标价30.19  元
        考虑到由于中美贸易摩擦、4G  建设尾声对公司18  年业绩的影响，结合公司业绩快报，下调2018  年净利润预测至3.37  亿元。我们中长期持续看好公司在光速光芯片领域的布局及5G  带来的发展机遇，维持2019~2020年净利润预测4.40/5.85  亿元，对应EPS  0.68/0.90  元，维持目标价30.19元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：国际贸易环境恶化、5G  部署进度不及预期、市场竞争激烈