中泰证券-电气设备行业新能源汽车产业跟踪系列05：1月新能源车产销两旺，抢装效应凸显-190220

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        投资要点
        事件：2  月  18  日，中汽协发布  2019  年  1  月新能源汽车产销数据，产销分别为  9.1  万/9.6  万辆，同比分别增长  113.0%/138.0%。新能源乘用车产销量为  8.2  万/  8.5  万辆，其中纯电动产销  5.9  万/  6.5  万辆，插电式混合动力乘用车产销  2.2  万/2.0  万辆；新能源商用车产销为  0.9  万/1.1  万辆，其中纯电动商用车产销  0.8  万辆/  1.0  万辆。
        1  月新能源汽车销量高增，源自补贴过渡期抢装预期。1  月新能源乘用车和商用车同比均高增，主要系：1）2019  年新能源汽车补贴将大幅退破，同时为了产业的平稳过渡，预计会设置过渡期，过渡期，补贴退坡幅度一般情况下会小于过渡期后，因此在政策过渡期间，主机厂有抢装需求。2）在补贴大幅退坡情况下，部分车企推出在  3  月之前购车将继续享受  2018  年的国家补贴，之后新能源汽车的售价将上调，在此背景下，消费者购买需求提前。
        车型升级明显，A  级车强劲，A00  级车占比大幅降低。乘用车保持稳健增长，插混占比提升至  28%。据乘联会，2019  年  1  月，新能源汽车乘用车销售  9.1万辆，同比  186%，环比-43%。其中，纯电中  A00  级车销量  2.14  万辆，同比+28%，占纯电动乘用车  30%份额，较  18  年  49%下降了  19  个百分点。这主要系：随着政策倾向于补贴高续航里程车型，且消费升级，A00  级车型增长趋缓，A0  级及以上车型保持高增，其中  A0/A  级车销量  1.57/3.3  万辆，同比+1091%/+1945%，环比-37%/-36%;从消费者结构看，A0  级以上车型的需求主要由个人消费者和出租租赁的拉动。  
        1  月国内动力电池装机为  4.98Gwh，同比高增超预期。1）不同车型看：乘用车装机为  3.53Gwh（同比+411%），客车/专用车分别装机  1.24/0.21Gwh,  同比+171%/32%。2）从动力电池类型看：a）1  月三元电池装机  3.28GWh（占比  69.6%），LFP  电池装机  1.40GWh（占比  28.5%），同比分别+356%/+174%；b）不同电池封装形式看：方形/软包/圆柱分别装机  4.03/0.40/0.55Gwh，分别同比+353%/152%/113%；3）从电池厂排名来看：1  月，国内动力电池装机排名前三的  CATL/比亚迪/天津力神，分别装机  2.07/1.37/0.19Gwh，市占率分别为  41.67%/27.57%/3.85%。其中比亚迪份额相较于  2018  年全年提升了  5.7  个百分点，行业龙头持续保持高份额，龙头企业优势逐渐显现。
        从  19  年  1  月新能源推广目录看车型升级明显：工信部发布新能源车推广目录（2019  年第  1  批），1）纯电动乘用车能量密度  140-150wh/kg  占比  59%，大于  160wh/kg  占比达  30%；其中  2  款车超过  170Wh/kg：吉利帝豪  GSE  182wh/kg（续航里程  450KM）；广汽传祺  170wh/kg（续航里程  500KM）。2）续航里程看：乘用车大幅提升至  300km  以上，其中  300-399  KM  占比  35%；大于  400km  占比达  54%；3）其中  CATL  开始供应国际车企车型：大众两款车型：e-golf、e-BORA；Jeep  牌插电混动车；
        静待补贴政策推出。目前补贴退坡政策尚未推出，我们预计有望于近期落地，并设置  3  个月过渡期，故  Q1  行业将处于抢装高景气期。从调研情况看，目前锂电池龙头高品质产能仍供不应求，龙头公司  1  月排产较满，部分材料公司春节不放假，行业在  Q1  处于高景气，龙头公司  Q1  业绩高增长。展望  2019  年，销量有望超  150  万辆，乐观预期超  160  万辆（对应动力电池74Gwh，同比+38%）；海外新能源汽车销量有望达  110  万辆，对应超  50Gwh动力电池需求。
        投资建议：看好新能源汽车的长期发展，投资逻辑将从“价-量-质”演变。重点看好新一轮扩产周期下锂电设备、锂电龙头、价格企稳的电解液投资机会，建议从竞争格局较好，盈利能力强的全球锂电巨头产业链龙头布局。短期关注：新宙邦、天赐材料、先导智能、宁德时代、璞泰来；长期重点看好：宁德时代、璞泰来、新宙邦、天赐材料、三花智控、恩捷股份、当升科技、先导智能、星源材质、杉杉、新纶科技。
        风险提示：新能源汽车产销不及预期、产业链价格下降超预期、补贴退坡超预期；