天风证券-蓝焰控股-000968-山西燃气集团重组方案落地，轻装上阵迎接山西燃气发展新纪元-190220

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        事件:山西燃气集团重组方案落地，整合省内外产业资源，并控股上市公司
        近日，山西燃气集团首次披露重组整合方案，本次重组一方面将整合省内燃气资产，晋煤集团、太原煤炭气化等将以所持燃气及相关资产向燃气集团增资；另一方面将引进战略投资者，包括省属企业战略投资者，如大同煤矿集团、阳泉煤业集团、西山煤电、山西潞安矿业等，以及省外战略投资者，包括华润燃气、昆仑燃气、香港中华煤气等。
        燃气集团将整合省内上中下游燃气资源，激发行业活力；燃气集团轻装上阵，将全力打造山西能源体系支柱产业
        本次燃气集团将整合多方资源，逐步构建煤层气（燃气）产业上、中、下游全产业链，2020  年，自身煤层气抽采规模将达  43  亿立方米，与央企合作形成  100  亿立方米抽采规模，全省煤矿井下瓦斯  65-70  亿立方米抽采规模，努力实现  200  亿立方米的产量目标，并配套建设瓦斯发电项目及煤层气抽采装备制造基地。本次重组将整合省内上中下游燃气资源，燃气集团轻装上阵，将激发行业活力，全力打造成山西能源体系支柱产业。
        燃气集团将成为公司控股股东，公司发展迎来新机遇
        国企改革打造统一天然气产业集团，行业格局整合优化。本次重组后，公司控股股东变更为山西燃气集团，公司发展迎来新机遇。公司作为集团旗下优质的煤层气开采治理公司，有望在山西省煤层气矿业权出让中拿到更多优质的新区块；未来公司与管输公司合作将更紧密，新区块附近已有主干网的，开工建设周期会缩短，排空现象会减弱；同时下游需求也有望提高。公司作为省内煤层气开采治理龙头企业，在未来三到五年迎来更快的发展，产能规模和经济效益都极有可能获得增长。
        公司  17  年新获区块取得突破性进展，未来有望摘得新区块
        2017  年山西省煤层气探矿权出让，公司获得柳林石西、和顺横岭、和顺西和武乡南共  610  平方公里的探矿权。2018  年新区块勘探开发进展顺利，①柳林石西区块已完成钻井  30  口，压裂  14  口；②柳林石西区块管网建设完毕，并具备投运条件，公司将在取得试采证、气井具备投运条件后进行试抽采工作；③和顺西、武乡南成功点火；待开采技术进一步突破后，新区块产量释放，公司业绩有望迈上新台阶。山西省未来仍有  13  块新区块待出让；燃气集团成立后，公司更具资源优势，有望获得更为优质的新区块。
        盈利预测：中国的煤层气产业正处于快速发展的临界点，我们系统性看好非常规天然气上游开发，特别是煤层气即将放量。我们预计公司  18/19  年归母净利为  6.88/9.12  亿元，EPS  为  0.71/0.94  元。
        风险提示：工程业务订单减少，新区块开采进展缓慢，产气量、销气量不达预期，气价下降，宏观经济下行