首创证券-《粤港澳大湾区发展规划纲要》简评：从新经济的战略高度认识“大湾区”-190220

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        投资要点
        事件回顾：2月18日，中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》（以下简称《规划纲要》）。这份纲领性文件对粤港澳大湾区的战略定位、发展目标、空间布局等方面作了全面规划。
        事件分析：
        《规划纲要》是一个具备长期执行及具有高层意志的规划文件，这决定了其重要的战略意义。粤港澳大湾区概念最早于2015年由国家发改委提出，并写入了《“十三五”规划纲要》，列入了2017年及2018年的政府工作报告。2018年8月，中央成立了粤港澳大湾区建设领导小组，中共中央政治局常委、国务院副总理韩正担任组长，粤港澳大湾区的规划工作不断升级加速。《规划纲要》全文共2.7万余字，分前言以及11章、41节，形成了一个有机整体，是指导粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展的纲领性文件。规划近期至2022年，远期展望到2035年，这表明粤港澳大湾区在未来较长的时期内都具有非常重要的战略意义。
        《规划纲要》的重要性主要体现在经济内涵、政治内涵以及产业升级引领三个方面。第一，从经济内涵来看，粤港澳大湾区相对于国内其他区域经济体，具有巨大的发展潜力。粤港澳大湾区面积不到全国1%，人口数量不到全国5%，但2018年GDP超过10万亿元，在全国GDP总量占比超过12%。如此巨大的经济体，GDP总量已经接近纽约湾区，是中国最有活力的经济体。除了经济总量丰富以外，粤港澳大湾区产业结构较为完备。广东9市已经在传统的制造业上优势较为显著，在未来向高端制造业转型中具备良好的基础，结合香港的金融业与澳门的休闲娱乐产业，整个粤港澳大湾区的发展有利于整个区域产业的进一步融合与升级。
        第二，从政治内涵来看，粤港澳大湾区的发展对于不断加强“一国两制”建设并丰富其政治内涵具有重要的意义。有别于世界其他大湾区，粤港澳大湾区有着“一个国家、两种制度、三个关税区、四个核心城市”的特点，这也是粤港澳大湾区发展的一个重要的优势。努力发展好大湾区不仅是对现有的一国两制内涵的丰富，通过经济合作将上述三个区域的融合更加密切，更是为了将来台湾回归后一国两制内涵进一步的丰富做好准备。
        第三，从产业发展来看，粤港澳大湾区的发展有利于引领国内整个制造业的优化升级。我们在上文中提到，广东地区自身拥有良好的制造业基础，这也使得粤港澳大湾区有能力而且有优势发展先进制造业。而在当前国内整体制造业面临升级，力图通过创新驱动来构建“制造业强国”的背景下，粤港澳大湾区的发展将成为国内产业升级的典范。
        《规划纲要》中提到的充满活力的世界级城市群、具有全球影响力的国际科技创新中心、“一带一路”建设的重要支撑、内地与港澳深度合作示范区、宜居宜业宜游的优质生活圈五大战略定位表明了未来地区的潜在投资机会与发展方向，我们将其归纳为区域协调发展、科技创新驱动、金融合作三大方面。
        第一，区域协调发展方面，在规划的城市分工与产业规划下区域内产业体系会更加完备。在空间上，粤港澳大湾区囊括“2+9”个地区：香港、澳门两个特别行政区，和珠三角9座城市（广州、深圳、东莞、惠州、佛山、肇庆、珠海、中山、江门）。具体从职能定位来看，香港将强化全球离岸人民币业务枢纽地位，深圳将努力成为具世界影响力的创新创意之都，广州全面增强国际商贸中心、综合交通枢纽功能，珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门、肇庆等将获得支持形成重要节点城市。从上述城市定位我们可以看出，整个粤港澳大湾区产业体系比较完备，除了具备优势的传统制造业以外，航运贸易、金融枢纽、文娱养老以及未来将重点发展的生物技术、高端装备制造、5G和移动互联网等高新技术产业将使得该区域产业链在上中下游均有涉及。
        第二，科技创新驱动方面，新兴产业将是未来区域国际科创中心构建的重要基石。《规划纲要》提出，深入实施创新驱动发展战略，深化粤港澳创新合作，构建开放型融合发展的区域协同创新共同体，集聚国际创新资源，优化创新制度和政策环境，着力提升科技成果转化能力，建设全球科技创新高地和新兴产业重要策源地。由此可见，未来国际科创中心的落实，仍需要贯彻创新驱动战略，生物技术、高端装备制造、5G和移动互联网等高新技术新兴产业将是未来区域创新的重点。而在具体的实施路径上，《规划纲要》提出，将推进“广州－深圳－香港－澳门”科技创新走廊建设，向港澳有序开放国家在广东建设布局的重大科研基础设施和大型科研仪器；同时，加快推进大湾区重大科技基础设施、交叉研究平台和前沿学科建设，允许香港、澳门符合条件的高校、科研机构申请内地科技项目，全面加强知识产权保护、专业人才培养的合作。《规划纲要》将从加大科技基础设施建设、人才培养、知识产权保护等方面支持区域科技创新与新兴产业的发展。
        第三，金融合作方面，降低市场准入门槛、进一步扩大开放的属性凸显。《规划纲要》明确提出，充分发挥香港、澳门、深圳、广州等资本市场和金融服务功能，合作构建多元化、国际化、跨区域的科技创新投融资体系。很显然，在金融合作的过程中，进一步扩大市场开放水平成为了重要媒介。一方面，内地市场准入门槛未来将下降，《规划纲要》指出将研究进一步取消或放宽对港澳投资者的资质要求、持股比例、行业准入等限制，支持香港私募基金参与大湾区创新型科技企业融资。另一方面，优秀的创新型科技企业可以在香港资本市场吸纳更多的国际资金，《规划纲要》允许符合条件的创新型科技企业进入香港上市集资平台，将香港发展成为大湾区高新技术产业融资中心。
        就目前来看，粤港澳大湾区尚处在概念状态，在未来发展中仍然存在潜在的制约条件，可能对粤港澳大湾区的发展形成更多的挑战。
        第一，从规划时间来看，粤港澳大湾区是一个长期的概念，如何保持区域经济活力是一个重要的问题。粤港澳大湾区以中小企业居多，如何在长期内加强中小企业的自律管理，将是大湾区未来保持活力的一个重要议题。
        第二，目前大湾区仍然处在规划阶段，后续的配套制度，将在很大程度上决定大湾区发展的空间。一方面，相关配套政策的落地速度有多快、规模有多大是支撑粤港澳大湾区发展的一个重要因素。另一方面，在制度的设计上，涉及人员流动等对区域经济发展产生深远影响的政策是否会跟上推出，也将对湾区的持续繁荣影响巨大。尤其是全国性的政策（如房地产调控）是否会在大湾区有差异执行，也都体现出湾区制度设计的导向性。
        第三，在金融服务与资本市场发展方面，随着科创板即将在上海交易所登陆，深圳原有的资本创新地位将面临更多的挑战。如何在三个区域的融合中不断加强自身的创新实力与吸引力，也是以深圳为代表的资本市场创新区域所面临的最大的挑战。
        投资机会方面，通过以上分析我们可以看出，在创新驱动战略、城市新的产业分工与加强金融合作下，粤港澳大湾区作为一个具有重要战略意义的的湾区，投资机会主要集中在以下两个方面。第一，生物技术、高端装备制造、5G和移动互联网等新兴产业将迎来政策的较强支撑，科技创新板块也将因为融资渠道拓宽而受益；第二，包含市政轨交在内的传统基础设施建设及5G、物联网等新型基础设施建设将获得较强的需求；第三，包含交通物流、广告传媒、商业地产在内的服务业以及金融科技应用相关的金融服务业将存在较大的投资机会。
        风险提示：
        政策落地力度不及预期