华泰期货-聚烯烃日报：石化库存继续下降叠加中美谈判尚显乐观，期价稳中略涨-190221

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        PE：石化库存继续下降叠加中美谈判乐观，期价稳中略涨
        2月20日中油华北出厂较上个交易日持平仍为8800元/吨；华北低端市场价格较上个交易日上涨80至8680元/吨（煤化工）；2月19日，CFR中国价格为1011美金/吨，折合完税价8598元/吨左右，进口利润152元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为0和50元/吨。
        供给方面，2月20日LL比例39.63%，生产比例、开工率上升。存量装置方面，本周或近期新增检修：中韩石化低压19日、燕山石化老高压二线18日；本周新增复产：上海赛科低压18日、独山子石化AD19日、中韩石化HD21日。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。2019年目前公布了第三批回料批文，其中聚乙烯回料核定量为0吨。需求端，春季地膜旺季带动的农膜需求好转已过。
        聚烯烃石化库存：104.5万吨。
        观点：昨日L震荡上行，现货方面，石化出厂持稳，各环节库存依旧偏高，但库存去速已开始好转，交投有限，刚需采购为主。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，伊朗部分货源集中到港，进口窗口逐步收缩，内盘下行，导致卡塔尔、沙特等货源部分倒挂，而后期来看，2月末到港将逐渐增多，同时叠加当前港口库存于假期累计5%-10%，进口窗口在缩小后仍存再度打开可能，外盘货源对内盘无论是量或者价格上的压制依旧存在。需求端，因春节放假，聚烯烃各类下游开工显著下滑，二月份为传统需求季节性淡季，下游节后开工因当前利润较好，目前来看或早于往年，但从当前静态时间节点来看，恢复依旧一般。综合来看，随着业者逐步归市，成交已显好转，石化去库开始初步加速，下游当前开工正在逐步恢复，华北华南地区基本已可以大面积复工，叠加当前下游利润良好，中美贸易战谈判乐观，价格已进入企稳反弹节点，不过下游复工后将先消化前期少量库存，然后逐渐开始补库，届时石化库存压力开始逐步释放，周内今日起聚烯烃价格将会先企稳，再之后甚至小幅反弹。套利方面，目前操作难度较大，不过PE当前近期总体开工和标品较往年同期稍好，而PP较往年同期更过剩，故当前PE供需矛盾好于PP，且PE成本端支撑较好，故L-P短多为主，而中期来看，因今年外盘PE投产较多，从船期来看PE2月末3月初到港更甚，L-P中空为主。
        策略：
        单边：周内今日起逐步企稳，之后或有小幅反弹，可多单持有，但不建议过分追涨
        套利：LL5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；L-P短多中空
        主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，开工时间，补库力度，