东吴证券-华菱钢铁-000932-2021年半年度报告点评：管理赋能业绩持续高增，继续推荐-210901

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事件：华菱钢铁发布2021年半年度报告：2021年H1公司实现营业收入848.5亿元，同比增长63%；归属于上市公司股东的净利润为55.7亿元，同比增长84.4%，超出我们预期。

点评：中报超预期。

2021年Q2公司实现归母净利润35亿元，同比增长86%，环比增长71%。

2021年H1子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司净利润同比分别增长65%、125%、55%。

挖潜增效成效明显，财务费用下降明显。

公司劳动生产率继续提升，2021H1华菱湘钢人均生产率1546吨/年，同比增加12.7%，华菱链钢1559吨/年，同比增加16.3%，处于行业领先水平。

2021H1财务费用9019.9万元，同比减少75.9%，较同期历史最高值降低11.57亿元；资产负债率57.37%，同比降低2.7pct。

公司技术经济指标持续优化，高炉平均利用系数达3.0t/m3.d，综合铁耗降至750kg/t以下，达到行业先进水平。

中高端品种钢占比提升，打造细分市场冠军。

公司2021H1品种钢销量752万吨，同比增长49%；占比总销量55%。

其中桥梁与高建用钢、电工钢、汽车用钢销量占比较年初分别增长6.1、3.5、1.7pct。

华菱湘钢特厚板坯连铸机项目预计2021年9月投产，将满足风电钢、高建钢、海工钢等高端市场需求；华菱涟钢高强钢二期项目2021年内还将再投产2条线，新增20万吨热处理能力，届时华菱涟钢年热处理能力将超过100万吨，进一步提升高端品种钢销量占比；高端家电用镀锌线项目已于2021年7月1日投产，每年将新增镀锌产能40万吨。

华菱衡钢720机组高端工程机械用管改造项目顺利推进，预计2022年3月投产，每年将增加高端工程机械管、结构用管、流体管、油气用管、压力容器用管轧制能力15万吨以上。

汽车板公司二期项目顺利推进，预计2022年7月投产，建成后将新增年产能45万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

业绩好于我们预期，上调公司盈利预测。

我们维持公司2021-2023年营业收入预测为1791/1934/2031亿元，增速分别为54%/8%/5%；基于公司中报超预期，我们将公司2021-2023年归母净利润从80/90/95亿元上调至105/115/100亿元，增速分别为64%/10%/-13%；对应PE为4.9x/4.5x/5.2x;考虑制造业持续回暖，公司提质增效显著，故维持公司“买入”评级。

风险提示：铁矿石价格上涨超预期；环保成本超预期。