国盛证券-盈趣科技-002925-业绩符合预期，关注FDA认证-190222

《国盛证券-盈趣科技-002925-业绩符合预期，关注FDA认证-190222（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-盈趣科技-002925-业绩符合预期，关注FDA认证-190222（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：盈趣科技发布2018年年度业绩快报，2018年营业收入27.45亿元，同比下降15.97%，归母净利润8.05亿元，同比下降18.14%。EPS为1.79元，同比下降30.89%。2018年第四季度单季营业收入7.29亿元，同比下降23.71%，归母净利润2亿元，同比下降16.1%。
        受电子烟IQOS去库存、换代以及新增供应商影响，营收有所下降。2017年度销售占比较大的电子烟精密塑胶部件在2018年销售收入下降幅度较大，主要受IQOS去库存、换代以及新增供应商影响。新一代IQOS产品产能仍在爬坡阶段，良率较低，一定程度拖累毛利率水平。
        新一代IQOS产品产能处于爬坡阶段，多维度挖掘客户需求。1）IQOS第三代设备（定价10980日元）和IQOS  3  MULTI（定价8980日元），已于2018年11月15在日本上市，有四种颜色选择，这一代增加了一个新的系列，充电时间缩短，IQOS  3一次完全充电可以吸20个热棒，IQOS  3  MULTI可以吸10个加热棒。公司新一代产品已经实现量产，目前处于产能爬坡阶段。2）公司实施大客户战略及BU独立运营模式，家用雕刻机产品及水冷散热控制系统等产品增速较快。3）从多维度深挖现有客户的需求，逐步拓展游戏手柄及视频会议设备等其他产品线的合作。4）公司子公司马来西亚盈趣为戴森的合格供应商，目前双方在高端注塑业务方面有开展合作。
        关注IQOS在FDA认证。从2016年开始，PMI已经向FDA提交iQOS减害产品申报，目前已经过了公众评议期，近期奥驰亚（PMI母公司）在多个场合乐观预计了今年IQOS在美国市场的前景，如被认可作为减害产品在美国上市（美国为最大电子烟市场），将对行业和PMI产生重大影响。
        盈利预测：目前IQOS  3产能仍处于爬坡阶段，良率持续提升，毛利率持续改善。其次PMI已经向FDA提交iQOS减害产品申报，目前已经过了公众评议期，奥驰亚（PMI母公司）表示了积极的态度，通过认证的可能性很大。假设通过，我们预计新增美国市场300万套IQOS设备，其中盈趣科技提供200万套塑胶件，非日本地区销售保持快速增长态势，因此我们调高评级至“买入”，我们给予公司2019年30倍估值，对应目标价72.9元。
        风险提示：市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险、FDA认证失败风险。