万联证券-潍柴动力-000338-点评报告：业绩符合预期，新老业务齐头并进-210902

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报告关键要素:8月30日晚公司公布2021年半年报，上半年实现营业收入1263.9亿元，同比增长33.8%，实现归属于上市公司股东的净利润64.3亿元，同比增长37.4%。

基本每股收益0.80元。

公司推出中期现金分红方案，拟每10股派发现金红利人民币1.85元。

投资要点:传统业务景气度高，重卡发动机市场份额显著提升：报告期内，公司动力总成业务再创历史新高，销售发动机67.1万台，同比增长42.8%，其中重卡发动机销售33.9万台，市场份额同比提升3.2个百分点至32.4%；销售变速箱80.2万台，同比增长32.4%，其中重卡变速箱销售78.2万台，市场份额同比提升2.8个百分点至74.9%；销售车桥63.8万根，同比增长19.5%。

同时，战略高端产品继续发力，大缸径发动机实现收入5.2亿元，同比增长24.2%；高端液压实现国内收入2.9亿元，同比增长27.3%。

全面布局燃料电池，传统板块与新能源齐头并进：“碳中和，碳达峰”将倒逼内燃机行业在节能减排等关键核心技术的升级。

公司传统能源及新能源齐头并进，目前已建成两万套级产能的燃料电池发动机及电堆生产线，此外潍柴动力与瑞士飞速集团战略合作，进一步纵向延伸燃料电池产业链布局，形成了覆盖氢燃料电池“基础材料-单电池-电堆-关键部件-发动机-动力系统-整车”的完整产业链检验检测能力。

据GGII不完全统计，2021年1-7月国内市场共交付氢燃料电池汽车481辆，其中投运的401辆氢燃料电池车型中，燃料电池重卡投运数量占比达50%，包含自卸车152辆、牵引车48辆、抑尘车1辆。

2021年下半年国内氢燃料电池重卡可交付订单有望达2000辆，作为A股上市公司中涉及氢能重卡的龙头标的，潍柴动力在示范城市群名单落地后，有望迎来氢能版块的增长拐点。

海外业务贡献大幅提升，供应链解决方案表现优异：报告期内海外控股子公司KIONGroupAG(“凯傲”)各项经营指标表现优异，实现销售收入49.68亿欧元，同比增长26.5%，尤其是以德马泰克为代表的供应链解决方案业务销售额同比大幅增长52.8%；实现净利润2.9亿欧元，同比增长4.8倍。

盈利预测与投资建议：预计公司21-23年营收分别为2136/2283/2453亿元；归母净利润分别为110/127/141亿元，同比增长20%/15%/11%；EPS分别为1.26/1.46/1.62元/股,考虑到公司在重卡行业中的龙头地位、双碳及国六大背景下的技术储备优势，雷沃未来在农业机械中的成长性以及氢能重卡未来前景，维持公司“增持”评级。

风险因素：物流行业需求不及预期；核心技术研发不及预期；燃料电池政策落地不及预期；重卡需求不及预期。