华泰期货-聚烯烃日报：石化库存去化加速，上行驱动边际好转，价格有望继续反弹-190222

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        PE：
        2月21日中油华北出厂较上个交易日持平仍为8800元/吨；华北低端市场价格较上个交易日上涨10至8690元/吨（煤化工）；2月20日，CFR中国价格为1011美金/吨，折合完税价8588元/吨左右，进口利润162元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为0和50元/吨。
        供给方面，2月21日LL比例39.63%，生产比例持稳、开工率小幅下行。存量装置方面，本周或近期新增检修：中韩石化低压19日、燕山石化老高压二线18日；本周新增复产：上海赛科低压18日、独山子石化AD19日、中韩石化HD21日。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。2019年目前公布了第三批回料批文，其中聚乙烯回料核定量为0吨。需求端，春季地膜旺季带动的农膜需求好转已过。
        聚烯烃石化库存：99万吨。
        观点：昨日L小幅下行，现货方面，石化出厂持稳，上游库存去速已显著好转，交投有限，刚需采购为主。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，伊朗部分货源集中到港，进口窗口逐步收缩，内盘下行，导致卡塔尔、沙特等货源部分倒挂，而后期来看，2月末到港将逐渐增多，同时叠加当前港口库存于假期累计5%-10%，进口窗口在缩小后仍存再度打开可能，外盘货源对内盘无论是量或者价格上的压制依旧存在。需求端，因春节放假，聚烯烃各类下游开工显著下滑，二月份为传统需求季节性淡季，下游节后开工因当前利润较好，目前来看或早于往年，但从当前静态时间节点来看，恢复依旧一般。近日，负基差下套利商入场，基差回升，综合来看，随着业者逐步归市，成交已显好转，石化去库已明显加速，下游当前开工正在逐步恢复，华北华南地区基本已可以大面积复工，叠加当前下游利润良好，中美贸易战谈判乐观，价格已进入企稳反弹节点，不过下游复工后将先消化前期少量库存，然后逐渐开始补库，届时石化库存压力开始逐步释放，周内聚烯烃价格将会先企稳，之后因石化库存去化到一定程度时，上行驱动转强，行情出现小幅反弹。套利方面，目前操作难度较大，不过PE当前近期总体开工和标品较往年同期稍好，而PP较往年同期更过剩，故当前PE供需矛盾好于PP，且PE成本端支撑较好，故L-P短多为主，而中期来看，因今年外盘PE投产较多，从船期来看PE2月末3月初到港更甚，L-P中空为主。