兴业证券-腾讯音乐-TME.US-腾讯音乐曲库换股权，成豆瓣FM第二大机构股东~“红心音乐” 归来-190221

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        事件：
        事件：  2019年  2月  20日，DNV  音乐集团旗下的豆瓣FM正式宣布获得在线音乐老大腾讯音乐娱乐集团（TME.O）和挚信资本的战略投资，豆瓣FM  成为背靠腾讯音乐娱乐集团旗下的重要一员；此外，豆瓣FM  获得投资后，将在完成品牌的重要升级，完成6.0  大版本的改版上线，“红心”音乐再次回归。
        点评：
        于行业：后版权时代到来，单凭版权已无法铸就护城河。随着  15  年起，音乐版权相关政策出台，各音乐平台的战略以及消费者行为都在发生变化，各个数字音乐流媒体的行业竞争将从起初的版权争夺转向以客户需求为核心的精准的平台运营，“千人千面”的个性化推荐成为未来发展方向，因而，音乐流媒体的付费意愿有望持续发展，据艾瑞咨询预测，18-23  年，在线音乐市订阅市场的CAGR  将超过42%。
        于腾讯音乐：腾讯音乐合计拥有中国整个音乐曲库90%以上的版权，涉及2,000  万首曲库，深耕8  亿用户，并且QQ  音乐、酷我音乐和酷狗音乐重合用户少，独占用户比均达84%以上，差异化发展态势明显，现主打算法推荐、年轻人市场的差异化豆瓣FM  也进入TME  的队列，叠加社交属性和腾讯加持了腾讯音乐的泛娱乐生态，我们认为，腾讯音乐矩阵在音乐流媒体行业无疑继续保持强者恒强的态势。
        于豆瓣FM，目标精英人群，差异化竞争，看好未来增速。豆瓣FM  作为国内最早的一批音乐流媒体平台，目前已拥有5  万多名音乐人，约40  万原创曲库，在腾讯的加持下，获得国内2,000  万的曲库。豆瓣FM  的风格相对小众，目标用户是高消费能力的精英人群，我们看好未来豆瓣的差异化发展，并认为由于平台属性因素，平台付费率或将高于行业平均水平，有利于分得国内数字音乐平台的一杯羹。
        风险提示：用户付费率提高不及预期；政策监管风险：音乐版权和在线直播行业；行业竞争加剧