西南证券-兆易创新-603986-行业维持高景气度，各项业务齐头并进-210901

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业绩总结：2021H1，公司实现营业收入36.4亿元，同比增长119.6%；实现归母净利润7.9亿元，同比增长116.3%。

下游需求旺盛，公司营收与利润双增长。

2021H1：1）从营收端来看，消费电子、物联网、工业互联、汽车电子等应用领域需求旺盛，公司把握客户多样化需求，完善了以存储、MCU和传感器为三大方向的业务布局，实现营收高速增长，报告期内公司总营收实现同比增长119.6%。

2）从利润端来看，公司坚持通过自主创新提供可靠的、具有竞争力的产品，维持了稳定的高利润率水平，报告期内公司综合毛利率为40.3%，同比下降0.3pp；净利率为21.6%，同比下降0.3pp。

3）从费用端来看，公司销售费用率为3.6%，同比下降0.2pp；管理费用率为5.0%，同比下降0.9pp；研发费用率为10.1%，同比下降3.2pp。

完善存储业务布局，自研DRAM产品贡献新增长点。

公司凭借在存储市场的深厚积累，于2021年6月量产了首款自研的4GbDDR4产品。

该产品已通过了众多主流平台的认证，目前已在机顶盒、电视、监控、网络通信、智能家电等领域广泛应用。

同时，公司已在IPTV、安防及消费类等领域获得了DRAM客户的订单和信任，为后续长期合作打下了坚实基础。

公司将在未来推出更多自研DRAM产品，有望进一步打开销售收入与利润空间。

MCU产品持续放量，新领域带来增长动能。

2021年，公司MCU产品在工业、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域增长良好。

同时，公司于2021年量产了电机驱动芯片和电源管理芯片，并成功开发出无线产品线第一代WIFI产品以及第一代低功耗产品。

该WIFI产品与低功耗产品预计将于2021年4季度向市场推出。

另外，公司MCU产品正稳步进入车规市场。

公司第一颗车规级MCU产品已流片，该产品主要面向通用车身市场，预计21年底可提供样品供客户测试，2022年可实现量产。

公司不断丰富工规、车规、消费等领域产品，为公司MCU业务持续增长提供动力。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年，公司EPS分别为2.72元、3.51元、4.53元，未来三年归母净利润复合增速有望达到50%以上。

我们保守给予公司2021年78倍PE估值，对应目标价212.37元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：全球宏观经济波动的风险；新冠疫情反复导致下游需求或不及预期。