华福证券-华熙生物-688363-营收高增，研发加强构筑科技平台型企业-210901

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投资要点：2021年H1，公司实现营业收入19.37亿元，同增104.44%。

公司功能性护肤品业务占比最高且增速最快，四大品牌均取得较高增速，原料业务中的生物活性原料表现亮眼。

2021年H1，公司实现营业收入19.37亿元，同增104.44%；2021Q1/Q2营业收入分别为7.77/11.60亿元，分别同增111.12%/100.20%。

原料业务实现收入4.15亿元，同比增长25.18%，占公司主营业务收入的21.46%；医疗终端业务实现收入3.14亿元，同比增长51.43%，占公司主营业务收入的16.23%；功能性护肤品业务实现收入12.00亿元，同比增长197.55%，占公司主营业务收入的62.07%。

2021H1实现净利润约3.6亿元，同增34.93%；实现归母净利润3.61亿元，同增35.01%，若剔除股份支付影响，归母净利润为3.97亿元，同增48.65%。

其中，2021Q1/Q2分别实现净利润约1.52/2.08亿元，分别同增41.08%/30.75%。

公司于2021年正式推出长效激励机制，股权激励相关费用的确认增加了管理费用的支出；报告期确认股份支付费用4,351.35万元。

线上推广加大力度，销售费用增幅较大，研发项目数同增63.72%，新增724项知识产权。

受运费相关会计准则调整影响，营业成本有所上升，2021H1公司毛利率为77.91%，同降1.83pct。

原料业务毛利率为72.64%，医疗终端业务毛利率为82.12%，功能性护肤品业务毛利率为78.72%。

销售费用率为46.30%，同增6.66pct，主要是由于公司线上推广费用与广告宣传大幅增加以及股权激励费用增加。

研发方面，公司的医药级透明质酸原料2个产品完成美国DMF（DrugMasterFile）的注册；化妆品级透明质酸原料3个产品取得欧洲COSMOS证书；3个产品取得英国REACH证书。

特殊用途化妆品注册方面，BM肌活和夸迪旗下产品各取得1张美白功效特妆注册证。

盈利预测：我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为7.87/12.18/14.86亿元，维持“审慎推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、线上推广难度增加、新品研发不及预期。