川财证券-新希望-000876-2018年度及2019年1月生猪销售简报点评：生猪出栏量高增速，有望实现量价齐升-190221

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        事件
        新希望发布2018  年度及2019  年1  月生猪销售简报，公司2018  年共销售生猪255.37  万头，同比变动49%（其中商品猪234.25  万头，仔猪19.20  万头，种猪1.93  万头）；收入为35.68  亿元，同比变动29%；商品猪销售均价12.72  元/公斤，同比变动-15%。公司2019  年1  月销售生猪29.31  万头，同比变动50%；收入为4.23  亿元，同比变动29%；商品猪销售均价13.12  元/公斤，同比变动-13%。
        点评
        生猪产能扩张稳步推进，量价齐升阶段将至。公司2015  年开始进军生猪养殖业务，生猪养殖业务出栏量一直保持较快增速，2015  年至2018  年生猪销量从87.28  万头上涨至约300  万头左右，由于公司调整统计口径，2018  年全年生猪出栏量调整后为255.37  万头,按未调整的生猪出栏量计算年复合增速约为109.49%，2019  年1  月实现生猪出栏同比上涨50%，生猪销量增长较大的主要原因是前期投资项目逐步进入集中的产能释放期。在非洲猪瘟爆发后，公司依旧维持较为稳健的生猪出栏量，预计2019  年至2021  年分别实现生猪出栏350-400  万头，800-1000  万头，1500-1800  万头。
        猪周期反转在即，猪鸡共振业绩有望实现增长。行业方面，非洲猪瘟呈现常态化爆发趋势，产能去化程度严重，能繁母猪存栏量下降15%，市场缺猪已成事实，生猪价格即将迎来反转，生猪价格走高也将支撑禽链价格维持高位。公司方面，生猪和禽链业务将因产品价格上涨，业绩改善明显。
        公司具备布局全产业链的实力和决心。公司以饲料销售为主要经营模式，逐步向上下游延申，未来有望成为拥有多线条、多品牌的大型农牧企业。公司对农业企业一体化产业链布局战略超前，有望在行业一体化变革中率先获利。
        维持增持评级
        预计2018-2020  年EPS  分别为0.49、0.72、0.83  元，对应2  月21  日收盘价9.79  元，PE  分别为20、13、12  倍，维持增持评级。
        风险提示：疫病风险；价格不达预期；市场需求低于预期。