平安证券-通信行业2019年巴塞罗那MWC前瞻系列：百舸争流，产业链协力推进5G生态成熟-190221

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        投资要点
        5G  标准基本框架已经完成，运营商部署进程加快：2018  年6  月，在3GPP  RAN  第80  次全体会议上5G  NR  独立组网（SA）方案正式冻结，标志着首个真正完整意义的国际5G  标准出炉。根据3GPP  的规划，满足5G  全部应用场景（高速移动宽带、海量物联网链接、低延迟高可靠性链接）的R16  标准将于2019  年末或者2020  年初正式完成。目前，全球已经有45  家运营商发布了5G  商用计划，主要集中在亚洲和欧洲。从正式商用的时间来看，2019  年将会有两位数以上的运营商迎来5G正式商用，部署进程将显著加快。
        运营商加大投入，2019  年将成为投资启动元年：根据GSMA  发布的运营商商用计划，我们估算2019  年全球5G  移动通信基站的投资规模有望达到20  亿美金，中国有望达到9  亿美金。到2022  年，全球5G  移动通信基站的投资规模有望达到150  亿美金，中国有望达到50  亿美金。目前，中国已经完成了5G  技术研发试验第三阶段测试。测试结果表明：华为、中兴、大唐、爱立信等公司的5G  基站与核心网设备均可支持非独立组网和独立组网模式，主要功能符合预期，达到预商用水平。我们认为，2019  年有望成为5G  投资启动元年。
        百舸争流，产业链协力推进5G  生态成熟：从中国移动、中国联通以及中国电信发布的参展内容来看，运营商在5G  网络的应用领域上已经进行了积极的探索，并获得了试点业务的成功。这些试点业务是运营商离开原有客户领域，在垂直行业以及生态链上下游进行的探索，与原有的流量业务、语音业务以及短信业务相比，是一个全新的业务。从华为公司以及中兴通讯发布的参展内容来看，设备商在5G  网络的基础设施层面已经完成了探索工作。设备商的5G  产品能够完全满足运营商5G  业务发展与部署的需求。我们认为，在运营商和设备商的共同努力下，5G网络的基础设施已经具备全面商用能力，5G  网络的应用探索也获得了初步成效，5G  生态已经逐渐成熟。
        投资建议：1、DU+CU  合设会是5G  建设初期主要方式；2、由于4G传输承载网络没有办法满足5G  需求，运营商传输设备投资规模会大幅提升；3、光纤需求量会超预期，现有基站的回传网络光纤容量已经基本使用完毕，5G  基站将会铺设新的光缆；4、基站天线数量会大幅增加，组件出现技术革新；5、投资进程不能太乐观，目前运营商面临较大的提速降费的压力，5G  投资进程会拉长；6、我们需要关注一些提供通信建设服务的公司。这类公司周期性较强，目前处于上一个周期的尾部，将迎来新周期的开始。
        风险提示
        1、运营商5G  部署方式存在不确定性
        由于5G  业务发展存在不确定性，5G  部署方式也存在不确定性。5G  建设初期DU+CU  合设是我们根据产业链调研以及5G  技术特征获得的一个推论，存在一定的不确定性。
        2、运营商5G  资本开支不及预期会使行业增长不及预期
        目前来看，运营商的5G  部署进程基本与预期一致。若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件，国内运营商的5G  部署进程有可能会不及预期，从而使得行业增长不及预期。
        3、5G  设备销售价格不及预期会使行业增长不及预期
        5G  设备属于全新产品，在网络建设初期价格会处于一个较高水平。随着运营商网络建设规模的扩大，设备销售需求量也会扩大，降价是必然趋势。若是出现大幅降价，行业增长将不及预期。