兴业研究-资负快评：争论之后的票据与结构性存款-190221

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        事件：  
        1月金融数据超预期，引发社会各界不同解读，本周针对票据高增长的成因，更是引起了高层的关注。  
        摘要：  
        无论哪种解读，皆不否认票据与结构性存款存在套利空间，差别只在程度和规模。不同的归因，将对票据和结构性存款这两项业务带来完全不同的结果。
        若以关闭套利空间为目的，从价格手段切入，在资产端提高票据融资利率，但这整体有悖融资难融资贵的政策目标；在负债端则可以压低结构性存款利率。我们观察这正在发生，但过程缓慢。可能的切入点是对结构性存款业务本身再进行一些规范。  
        我们建议，对于票据，支持实体融资之外，富裕空间不宜过大，防止受到可能的利率脉冲冲击。对于结构性存款，短期以稳规模为主，期限暂以短端为宜。