国联证券-诺力股份-603611-动力电池再迎扩建潮，锂电物流元老业绩可期-190222

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        投资要点：
        国内锂电物流“元老”，新增订单饱满彰显综合竞争力
        我们于2018年10月发布自跟踪以来的首篇深度推荐报告，区别于上篇，本篇报告将侧重于讨论无锡中鼎锂电物流业务及其投资机会。无锡中鼎深耕锂电行业智能物流系统近10年，为国内最早进入全球动力电池龙头供应链的仓储物流集成商。2018年至今，公司新增上亿规模锂电项目10.84亿元，为2017年营收的2.36倍，稳居该领域全行业第一。中鼎在锂电物流领域的竞争优势包括：核心设备自制；客户结构合理；历史案例储备丰富。
        动力电池新一轮扩建潮来袭，日韩回归内资加码
        2018年以来，国内迎来又一轮动力电池产能扩建潮，驱动力包括：国内政策环境边际改善，日韩供应商加快回归步伐；一梯队企业仍位于产能高速扩张期，二梯队加速追赶。统计此轮扩建潮规划项目，预计日韩累计投资超过700亿元；宁德时代约80GWh；比亚迪约72GWh；二梯队约190GWh。
        扩建潮预计带动智能仓储投资逾百亿，龙头中鼎有望充分受益
        智能仓储物流系统将有效提升动力电池产品的良率、一致性、安全性。1GWh动力电池平均投资额约6亿元，其中设备采购安装约3.5亿元。智能仓储物流设备通常占锂电设备投资总额6%~12%。基于8%平均占比假设，预计此轮动力电池产能扩建潮将带动智能仓储物流投资需求约128亿元。
        维持“推荐”评级
        预计2018年~2020年EPS分别为0.80元、1.08元、1.35元，对应当前股价市盈率分别为20.90倍、15.46倍、12.33倍。基于分部估值方法，给予2019年48.07亿元市值，目标价格由14.39元上调至17.96元，维持“推荐”评级。
        风险提示
        动力电池产能扩建低于预期；无锡中鼎订单执行低于预期；动力电池企业回款能力低于预期；原材料价格上涨。