信达证券-军工行业2018年业绩预告梳理：18年军工整体增速上行，板块继续分化-190222

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        本期内容提要:
        军工板块整体实现正增长，同比正增长企业教上年明显增加，亏损企业主要受商誉减值计提影响。信达军工所跟踪120  只军工股中，共97  家披露2018  年业绩预告，实现盈利87  家、亏损10  家，亏损占比高于同口径97  家公司去年同期亏损占比（17  年同口径仅4  家企业亏损）。以预告盈利下限计，在实现盈利87  家企业中业绩同比正增长的公司数量达58  家（同口径中17  年同比增速正增长数量51  家），较17  年同比正增长数量提高。实现盈利企业整体情况好于上年，同比正增长企业数量较上年明显增加。18  年预亏10  家企业中，6  家亏损主要原因涉及商誉减值计提、资产减值计提，前期高估值并购后遗症在近两年集中爆发，其中银河电子、鹏起科技、天海防务等民企商誉减值计提规模尤为庞大。
        板块净利润增速较上年继续上行，央企军工集团改善明显。军工板块同口径净利润增速较上年继续上行，央企军工集团占比及增速提升明显。剔除17  年、18  年亏损幅度大、对板块整体利润有明显影响的*ST  船舶、银河电子、鹏起科技、天海防务、湘电股份、中船防务几家公司，以预告净利润均值计算，2018  年军工行业整体净利润规模达137.37  亿元，较2017年同口径净利润130.04  亿元增长5.64%，较2017  年4.40%的增速上行。央企军工集团净利润占比较2017  年提升近5  个百分点，幅度明显；民营资本军工企业占比出现较大下滑。同时央企军工集团净利润增速在2018  年也呈现大幅提升趋势。
        板块分化加剧，航空航天板块整体改善明显。航空、航天、基础材料板块行业增速改善最为明显，景气度较高取得高速增长。2018  年航天、基础材料、航空板块增速居前3，分别取得53.73%、41.34%、31.73%的增长，其中航空、航天板块均为在去年负增长基础上转正并录得高增速。考虑到航空板块上年较高的基数，航空板块整体改善质量更为明显。
        风险因素：装备列装进度低于预期；军品定价机制、军民融合等政策推进低于预期；板块盈利改善情况不及预期。