国海证券-利安隆-300596-业绩快报点评：业绩保持高增长，产能扩张叠加产品线完善，发展后劲足-190222

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        事件：
        公司2018  年度业绩快报显示，2018  年实现营业收入14.88  亿元，同比增长30.23%；归母净利润1.93  亿元，同比增长48.06%；基本每股收益1.07元，同比增长44.59%。2018Q4  实现营业收入3.58  亿元，同比增长32.10%，环比下降14.15%；归母净利润0.45  亿元，同比增长18.42%，环比下降27.42%。
        投资要点：
        高分子材料抗老化助剂行业龙头，产能不断扩张，且进入核心大客户供应链，未来发展前景广阔。公司是国内高分子材料抗老化剂行业龙头，主营业务包括抗氧化剂、光稳定剂和U-PACK  产品，公司产品进入包括巴斯夫、伊士曼、苏威和金发科技等在内的国内外行业龙头供应链，正逐步提高在客户采购中所占的份额。受益于持续的研发投入，公司技术研发实力和竞争力不断提升。此外，公司全球营销网络的日渐完善和“注焦全球大客户”经营战略的持续推进，不仅在涂料、工程塑料、氨纶等传统强项业务领域保持稳定增长，还拓展了一些新的业务领域，未来发展前景广阔。
        公司产能扩张持续，业绩高增长有保障。公司目前在天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山和广东珠海共4  个生产基地，中卫基地“725  装置”和“715  装置”已开始试生产；中卫基地“724  装置”即将建成和试生产；常山一期预计今年Q1  可建成投产，届时总产能将达到  4.79万吨/年。此外公司珠海一期  6.5  万吨项目预计今年底建成，到  2020年公司抗老化剂产能有望超过  11  万吨。新增项目建成投产后，公司的产能会稳步释放，业绩有望高增长。
        公司拟收购凯亚化工100%股权，完善产业链，进一步巩固抗老化剂龙头地位。凯亚化工主要从事HALS  及中间体的生产、研发，与公司目前的产品结构能够形成有益的互补关系。公司可以迅速完善在HALS  产品序列，实现在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖，提升公司对全球客户端的市场供应能力。此外，凯亚化工业绩良好，2018  年1-8  月实现营收2.21  亿元，净利润0.33  亿元。且交易完成后，承诺  2019~2021  年扣非归母净利润分别不低于0.5、0.6、0.7亿元。
        盈利预测和投资评级：我们看好公司作为高分子材料助剂行业龙头未来的发展，控股子公司扩产，下游客户需求增长将带动公司业绩发展进入上行通道，暂不考虑收购凯亚化工，预计2018~2020年EPS分别为1.07、1.44和1.93元/股，维持"买入"评级。    
        风险提示：扩建产能进度低于预期；下游客户需求低于预期；收购凯亚化工进度不及预期；汇兑损益的风险。